20250406-国金证券-纺织品和服装行业研究_美国加征关税超预期_贸易战升级或加速推动内需恢复_9页_1mb

美国加征关税政策对纺织服装行业的影响分析

核心观点

特朗普宣布对所有国家征收10%基准关税，并对贸易逆差国家征收个性化更高关税。中国关税为34%，柬埔寨、越南等国家税率也较高。政策大幅超预期，衣食住行行业整体受影响。中国立即做出反制措施，对美进口商品加征34%关税。尽管对龙头企业的产业链优势影响不大，但可能导致美国零售疲软和行业洗牌，优质企业有望借此机遇拓展份额。同时，供应链从东南亚回流难度较大，建议关注内需恢复和关税风险。

事件回顾

4月2日有关部门宣布对所有国家征收10%"基准关税"，对中国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高"对等关税"。基准关税将于4月5日生效，对等关税将于4月9日生效。反应迅速推出反制措施，有关部门宣布自4月10日起，对美国所有进口商品在现行税率基础上加征34%关税。

影响分析

1. 范围与不确定性：加征关税的实施范围尚不明确，各国具体征收关税税率仍需谈判，越南等国家希望争取关税豁免可能性存在。

2. 对行业的双重影响：关税政策可能影响美国本土消费，加剧其经济衰退进程，并对我国出口规模形成压力。但龙头企业由于资金和盈利能力优势，仍有较强抗风险能力，可拓展市场份额。

3. 供应链调整的挑战

   • 东南亚产能布局初期成本低、效率高，具有比较优势；
   • 但回流美国存在劳动力、基础设施等问题，大部分运动服饰/户外用品回流难度大；
   • 美国进口商可能采取短期囤货策略，或推迟下单，扰乱供应链周期；

细分行业分析

销售数据

1-2月服装零售同比增长33%，虽基数高但势头稳健。3月受北方异常天气影响，但整体好于此前，表明终端消费需求逐步恢复。

原材料价格

本周（4月上旬）棉价涨跌不一，美棉价格回升明显，内外棉价差拉大，其他原材料表现平稳。

投资建议

服装品牌细分：海澜之家通过商业转型拓展业务；滔搏有望受益于耐克品牌力提升；推荐安踏、比音勒芬、稳健医疗等品牌。

上游制造细分：超预期加征关税将加速制造行业洗牌，龙头企业浙江自然、华利集团、扬州金泉具备较强抗风险能力。

行情数据

上周纺织服装板块整体微涨0.03%，沪深300、深证成指等核心指数大幅下跌，板块关注重点个股如森马服饰等。

风险提示

1. 国内消费复苏速度慢于预期；
2. 汇率波动影响进口成本；
3. 美国可能继续推出新的关税政策打击我国产品出口竞争力；
4. 国际贸易政策保持高度不确定性。

注：本报告部分内容或因政策变动而存在滞后性，请结合时事最新变化审慎研究。