20150713-华泰证券-精功科技-002006.SZ-剥离亏损业务_积极拓展军工和碳纤维_17页_2mb

精功科技（002006）深度研究报告总结

核心内容

精功科技是一家国家重点高新技术企业，专注于建材机械、纺织机械和太阳能光伏设备的研发与生产，是国内该领域的主要参与者之一。公司通过剥离亏损业务，专注于装备制造，同时受益于光伏行业政策支持，实现了2014年的扭亏为盈。公司还积极拓展军工和碳纤维设备制造领域，未来有望成为新的业绩增长点。

主要观点

• 业务调整与扭亏：公司剥离了多晶硅片和专用车业务，通过股权转让实现2014年投资收益9,579万元，从而实现扭亏为盈。
• 光伏行业复苏：国家政策推动下，2014年全国光伏累计装机量同比增长61%，2015年计划新增装机量17.8GW，光伏行业逐步走出低谷。
• 毛利率提升：2014年光伏设备毛利率由4%提升至29%，主要得益于原材料价格下降和生产技术升级。
• 军工布局：公司与华宇电气合资设立浙江华宇电机有限公司，切入军工电力设备制造领域，未来可能进一步收购华宇电气，以加强在军工领域的竞争力。
• 碳纤维研发：公司致力于高端碳纤维生产线的研发，预计年底完成第一条生产线样本，有望打破国外垄断，满足国内高端碳纤维需求。

关键信息

公司概况

• 总股本：455.16百万
• 流通A股：294.11百万
• 总市值：3,309.01百万
• 总资产：1,649.78百万
• 每股净资产：1.87元

业务结构

• 建材机械：收入占比约21%
• 纺织机械：收入占比约24%
• 太阳能光伏设备：收入占比约22%
• 剥离业务：多晶硅片和专用车，2014年收入占比分别为17%和16%

财务表现

• 2014年净利润：1,259万元
• 2015年预测净利润：22.12百万
• 2016年预测净利润：69.16百万
• 2017年预测净利润：101.11百万
• EPS预测：2015年0.05元，2016年0.15元，2017年0.22元
• PE预测：2016年70倍，目标价10.5元

光伏行业数据

• 2014年全国光伏累计装机量：28GW，同比增长61%
• 2015年新增光伏电站建设规模：17.8GW，比2014年规划量增加27%
• 多晶硅组件行业：2014年实现净利润率3%，净利润增速达216%

军工与碳纤维

• 华宇电机：注册资本2,000万元，精功科技持股51%，主营军用民用电机、电气设备
• 碳纤维：全球产能被日美企业垄断，我国90%以上依赖进口，公司计划打破这一格局

投资建议

• 投资评级：买入（调高评级）
• 合理价格区间：10.5元
• PE估值：基于公司未来进入军工电力设备领域及高端碳纤维生产线研发完成，给予2016年70倍PE估值
• 目标价：10.5元/股

风险提示

1. 光伏电站建设项目不达预期
2. 下游多晶硅和组件企业盈利恶化，拖欠款项
3. 高端碳纤维生产线研制失败

财务预测

估值比较

总结

精功科技通过剥离亏损业务，优化资产结构，显著改善了财务状况和偿债能力，同时受益于光伏行业政策支持，实现了业绩的显著提升。公司积极布局军工和碳纤维设备制造领域，有望在未来成为新的业绩增长点。随着光伏行业复苏和碳纤维进口替代需求的增加，公司未来发展值得期待。