20210221-太平洋-布局风格切换_春节躁动仍在途中_11页_1015kb

文档总结

核心结论

布局风格切换，春节躁动仍在途中

文档核心观点认为，A股市场在2021年春节后仍有望迎来“开门红”，主要得益于流动性改善、政策刺激窗口以及经济复苏和温和通胀的“顺周期”逻辑。尽管近期央行缩量投放流动性，但不应过度解读为货币收紧信号，市场资金价格保持平稳，流动性预期有望修正。同时，美联储保持鸽派，关注“实质性”通胀，短期外围流动性仍宽松，为A股提供有利环境。

主要观点与关键信息

1. 美联储政策延续宽松

• 美联储1月货币政策会议纪要延续了2月11日鲍威尔的鸽派立场，强调经济复苏步伐放缓，尚未达到长期目标。
• 美联储更关注“实质性”通胀而非“临时性”通胀，当前美国通胀数据远低于目标（2%），且就业市场尚未完全恢复。
• 美国10年期盈亏平衡通胀率升至2014年以来高位（2.14%），但尚未构成美联储退出宽松的依据。
• 若未来就业与通胀目标取得“实质性”进展，美联储可能调整政策立场，但时点和节奏仍需持续跟踪。

2. 春节消费偏弱，货币转向缺乏经济基础

• 2021年春节全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长28.7%（较去年）和4.9%（较2019年），显示整体消费需求疲软。
• 与疫情前8.5%的同比增长相比，当前消费修复仍不明显，未体现“报复性”消费。
• 货币政策转向需经济基本面支撑，当前经济复苏仍不稳固，因此货币难以转向。

3. 央行缩量操作不应被过度解读

• 央行缩量投放流动性是“削峰填谷”操作，用于对冲市场流动性，而非主动收紧。
• 当前DR007加权平均利率降至1.9951%，表明市场资金价格保持平稳，流动性并未明显收紧。
• 质押式回购成交额回落至3万亿左右，显示市场流动性逐步回归正常水平。

4. 春节躁动仍在途中，A股仍有结构性机会

• 历史上A股在春节后流动性改善和政策刺激窗口下易走强，2021年春节后市场仍可能呈现“开门红”。
• 保守情绪有望在流动性预期修正和两会政策催化下修复，春季躁动仍可期待。

配置建议

• 细分行业龙头：在货币“紧平衡”中，应关注业绩稳定的行业龙头。
• 受益经济复苏且低估值：银行、保险等金融板块具备配置价值。
• 受益出口驱动及补库存：化工、有色、机械等中游制造板块有望受益于经济复苏和全球需求。
• “消费内循环”：可选消费中的汽车、家电家居、旅游酒店、航空等板块具备增长潜力。
• “科技内循环”：半导体、光伏、新能源汽车、军工、云计算等成长性行业值得关注。

风险提示

• 货币收紧：若国内货币政策转向，可能对市场流动性造成压力。
• 中美关系恶化：若中美关系出现超预期恶化，可能对市场情绪和外资流入产生负面影响。

图表概览

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