20230128-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_如何看待强劲的春节消费__14页_1mb

债券周报总结：2023年1月28日

核心内容概述

本报告聚焦于2023年春节假期期间的消费、通胀、进出口及工业数据，分析其对节后债市情绪的影响。整体来看，春节消费呈现强劲反弹，尤其是旅游出行和汽车消费表现突出，但其持续性仍需观察。与此同时，食品通胀有所收敛，工业通胀（如钢价）则延续上行趋势。进出口方面，BDI指数大幅回调，反映运输需求疲软。投资方面，地产销售延续降温，水泥价格回调，市场情绪偏弱。报告最后提示，春节消费数据可能对节后债市情绪形成短暂抑制。

主要观点

1. 春节消费强劲，但持续性存疑

• 旅游出行：春节假期出游人次达3.1亿，同比增长23%，恢复至2019年同期的89%；旅游收入达3758亿元，同比增长30%，恢复至73%。旅游消费热度显著高于市内餐饮和线上零售。
• 电影消费：春节假期票房收入同比增长12%，观影人次增长13%，但恢复速度较旅游出行偏缓。
• 网上零售：线上消费同比增速在5%-10%之间，部分品类如礼盒、珠宝表现亮眼，但整体线上消费反弹力度有限。
• 汽车消费：多地出台消费补贴和降价促销政策，新能源汽车销售表现突出，部分城市销售额同比增长超40%。节后车市或迎来需求快速增长的窗口期。

2. 食品通胀涨幅收敛

• 猪肉价格：由节前下跌转为上涨，环比增长1.3%。
• 蔬菜与水果：蔬菜价格涨幅收窄至3.3%，水果价格由涨转跌，跌幅达1.6%。
• 整体食品通胀：农产品批发价格200指数和菜篮子产品批发价格指数环比上涨1.6%和1.8%，但较节前有所放缓。

3. 工业通胀边际上行

• 钢价：春节假期期间钢价环比上涨0.8%，节前上涨0.3%，受“强预期”支撑。
• 螺纹钢库存：节前及假期期间库存加速累库，涨幅达18%。
• 玻璃：节前一周玻璃期货价格上涨，但假期期间需求大幅缩减，库存环比上升5%。
• 铜价：LME铜价在春节假期期间延续上涨，主要受到南美铜供应风险和欧美加息预期放缓的推动。

4. 进出口数据疲软

• 集运价格指数：节前一周CCFI和SCFI指数继续下行，跌幅收窄。
• BDI指数：春节假期期间BDI指数下跌18.3%，反映干散货运输需求疲软。
• 总体运输需求：假期期间运输需求平淡，部分航线运价波动明显。

5. 地产与水泥市场低迷

• 地产销售：节前一周30大中城市商品房销售面积环比下降23.7%，同比去年春节假期前一周低33%。
• 水泥价格：节前一周水泥价格环比下跌1.4%，华东、西南、华中地区需求接近停滞。

关键信息汇总

消费数据

• 旅游出行：3.08亿人次，同比+23.1%，恢复至2019年的88.6%；收入3758.43亿元，同比+30%，恢复至73.1%。
• 电影票房：67.58亿元，同比+12%；观影人次1.29亿，同比+13%。
• 线上零售：礼盒、珠宝消费结构性回暖，部分城市线上消费同比增长5%-10%。
• 汽车销售：多地新能源汽车销售亮眼，部分城市同比增长超40%；预计节后车市需求将回升。

通胀数据

• 食品通胀：猪肉价格由跌转涨，蔬菜价格涨幅收窄，水果价格转跌。
• 农产品批发价格200指数：环比上涨1.6%，较节前收窄。
• 菜篮子产品批发价格200指数：环比上涨1.8%，涨幅较节前有所收敛。

工业数据

• 钢价：假期期间上涨0.8%，节前上涨0.3%，受“强预期”支撑。
• 螺纹钢库存：节前及假期期间库存环比分别上升18%和15%。
• 玻璃：节前期货价格上涨2%，假期期间库存上升4.6%。
• 铜价：LME铜价假期期间上涨1.1%，受南美供应风险和加息预期放缓影响。

进出口数据

• CCFI与SCFI：节前一周指数缓幅下行，跌幅收窄。
• BDI：春节假期期间BDI指数下跌18.3%，反映干散货运输需求疲软。
• 运价表现：美东、美西航线运价分别下跌1.5%、上涨1.8%；欧洲航线需求低位徘徊。

投资数据

• 地产销售：节前一周30城销售面积环比下降23.7%，同比低33%。
• 水泥价格：节前一周环比下跌1.4%，需求明显下滑。
• 土地成交：100大中城市土地成交面积环比下降48%，溢价率均值0.5%。

风险提示

• 消费数据对债市影响：春节假期消费数据强劲，可能对节后债市情绪形成短暂抑制。
• 消费持续性：当前消费数据受春节消费支出倾向及疫情后“报复性”消费影响，其持续性需进一步观察。
• PMI数据预期：制造业PMI预计环比持平或略低，而服务业PMI可能大幅反弹至荣枯线以上。

团队介绍与联系方式

固定收益组团队

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）
• 其他分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波等
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星等

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰等
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤等
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超等
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专等

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

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• 报告发布日期为2023年1月28日，不同时期可能发布不同观点。
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