农业战线_国家队_农垦集团了解一下_20页-1mb

固定收益专题：农垦集团分析总结

核心内容概述

农垦集团是我国农业战线的“国家队”，肩负着保障国家粮食安全、推动现代农业发展的重要使命。其管理体制经历了多次改革，目前主要分为三类：新疆生产建设兵团（党政军企合一）、中央直属垦区（如黑龙江、广东）、地方管理垦区（部分农场归属市县管理）。改革方向包括股权多元化、社会职能剥离及土地确权登记，旨在提升效率和推进产业化发展。

农垦集团的主营业务主要集中在农业和食品工业，同时拓展房地产、物流、旅游、土地开发等多元化业务。但由于农业板块毛利率整体较低，多数农垦集团盈利能力较弱，因此依赖政府的税收优惠和财政补贴。农垦集团的土地资源以耕地、牧草地、林地、园地等为主，评估价值较低，资产变现能力有限。债务结构方面，农垦集团杠杆水平明显分化，部分集团短期偿债压力较大。

主要观点与关键信息

1. 农垦集团特点

• 主业以农业和食品工业为主，部分集团拓展房地产、物流、旅游等非农业务。
• 农业板块盈利能力较弱，毛利率普遍偏低。
• 政府扶持显著，包括税收优惠和农业项目补贴，以弥补社会性支出。
• 土地资源丰富但变现能力弱，多数以农用地为主，评估价值较低。
• 杠杆水平分化，部分集团有息债务高，短期偿债压力较大。

2. 农垦发债主体分类

根据分析框架，将10家农垦发债主体分为三个梯队：

• 第一梯队：光明食品、首农食品、江苏农垦。其中，光明食品和首农食品为城郊型农垦集团，在食品加工领域具有核心竞争力。
• 第二梯队：北大荒农垦、安徽农垦、宁夏农垦、粤垦投资、广西农垦。其中，北大荒农垦是中央直属垦区和重要商品粮基地，战略意义突出。
• 第三梯队：甘肃农垦、云南农垦。

3. 农垦集团分析框架

分析框架包括以下四个方面：

• 战略定位：关注垦区的重要性，如粮食安全、城市食品供应、边境稳定等。
• 政府支持：包括税收优惠、财政补贴等，对盈利和利润有重要补充作用。
• 主营业务：涵盖农业、工业、商业、服务业等，关注业务结构、竞争力和盈利能力。
• 负债水平与偿债能力：包括有息债务、存续债券、资本化比率、短期债务占比等，评估短期和长期偿债压力。

农垦发债主体详细分析

北大荒农垦集团

• 战略定位：中央直属垦区，商品粮基地，耕地规模最大。
• 政府支持：享受政策倾斜，政府补助和税收优惠。
• 主营业务：农业（农产品销售、土地承包）、工业（农副产品加工）、商业（粮食贸易、农资销售）。
• 负债水平：2017年有息债务达832.41亿，资本化比率为67%，短期债务占比72.55%。
• 偿债能力：短期偿债压力较大，存量债8只，余额113亿，到期时间集中在2018-2020年。

江苏农垦集团

• 战略定位：农业产业化领先，城郊型垦区。
• 政府支持：政府补助和税收优惠。
• 主营业务：农业、工业、商业、房地产、服务业。
• 负债水平：2017年有息债务为27.36亿，资本化比率为15.38%，短期债务占比71%。
• 偿债能力：短期偿债压力存在，存量债1只，余额5亿，将于2019年5月到期。

广西农垦集团

• 战略定位：商品粮基地，机制糖和木薯加工国内领先。
• 政府支持：政府补助，税收优惠。
• 主营业务：农业（种植、土地开发）、工业（机制糖、木薯加工）、服务业（旅游）、商业（销售）。
• 负债水平：2017年有息债务为187.44亿，资本化比率为63.7%，短期债务占比62%。
• 偿债能力：短期偿债压力较大，存量债14只，余额116.9亿，到期时间集中在2019年。

安徽农垦集团

• 战略定位：农业产业化和多元化发展。
• 政府支持：政府补助和税收优惠。
• 主营业务：现代农业、房地产、服务业。
• 负债水平：2017年有息债务为10.97亿，资本化比率为4.04%，短期债务占比33%。
• 偿债能力：债务压力较小，存量债1只，余额5亿，将于2019年1月到期。

广东粤垦投资

• 战略定位：中央直属垦区，天然橡胶和糖业经营主体。
• 政府支持：政府补助，控股股东支持。
• 主营业务：天然橡胶、机制糖、乳业、水力发电、机械加工、现代农业服务业。
• 负债水平：2017年有息债务为89.83亿，资本化比率为43.98%，短期债务占比67.31%。
• 偿债能力：短期偿债压力存在，存量债2只，余额合计22.95亿，到期时间集中在2019年。

宁夏农垦集团

• 战略定位：现代农业企业，拥有国家级景区。
• 政府支持：政府资产注入和政策支持。
• 主营业务：农业、工业、服务业、建筑及房地产。
• 负债水平：2017年有息债务为35.54亿，资本化比率为27.22%，短期债务占比67%。
• 偿债能力：短期偿债压力存在，存量债1只，余额18亿，将于2018年11月到期。

甘肃农垦集团

• 战略定位：农业产业化和多元化发展。
• 政府支持：政府补助和债务豁免。
• 主营业务：农业、工业、其他业务。
• 负债水平：2017年有息债务为53.47亿，资本化比率为38.35%，短期债务占比50.83%。
• 偿债能力：短期偿债压力存在，存量债2只，余额合计17亿，到期时间分布在2019-2021年。

云南农垦集团

• 战略定位：天然橡胶生产垦区，拥有国内领先的橡胶资源。
• 政府支持：政策扶持，政府补贴。
• 主营业务：天然橡胶、高原特色农业、现代农业服务业、水力发电、机械加工。
• 负债水平：2017年有息债务为59.55亿，资本化比率为65.3%，短期债务占比78%。
• 偿债能力：短期偿债压力较大，存量债2只，余额合计12.5亿，到期时间集中在2019-2020年。

光明食品集团

• 战略定位：上海市最大的食品产业集团，农业和食品加工产业链完整。
• 政府支持：政策扶持，政府补贴。
• 主营业务：食品加工业、现代农业、物流、金融。
• 负债水平：2017年有息债务为855.84亿，资本化比率为49.17%，短期债务占比54%。
• 偿债能力：短期偿债压力存在，存量债12只，余额合计280亿，到期时间集中在2019-2021年。

首农食品集团

• 战略定位：北京市唯一的农业集团，食品加工与贸易、现代农业、物流等业务。
• 政府支持：政府补贴，政策倾斜。
• 主营业务：现代农业、食品加工业、物流业、商贸。
• 负债水平：2017年有息债务为351.87亿，资本化比率为18.95%，短期债务占比33%。
• 偿债能力：短期偿债压力存在，存量债6只，余额合计12.66亿，到期时间分布在2018-2021年。

风险提示

• 指标选取不合理，部分分析框架可能影响结论的准确性。
• 数据口径有偏差，不同来源的数据可能存在不一致，需谨慎使用。

结论

农垦集团作为国家农业战略的重要组成部分，具有显著的社会和经济意义。其债务结构和盈利能力差异较大，部分集团依赖政府支持，具备较强的融资能力。总体来看，农垦集团在农业和食品工业领域具有重要地位，但在盈利能力和资产变现方面面临挑战。随着改革的推进，农垦集团有望进一步提升效率和盈利能力，但需关注其短期偿债压力和债务结构优化问题。