天风策略科技月报：17大科技细分行业月报，至暗时刻，但黎明已近-20210207-天风证券-23页_1mb

天风策略 | 科技月报总结

核心结论

• 资金面预期修正：市场对资金面的预期波动远大于央行实际操作。央行货币政策操作逻辑相对稳定，市场利率DR007围绕2.2%波动，但市场预期波动极大。2月7日央行净投放500亿14天逆回购，DR007回落至2.2%附近，表明超调的资金面预期正在逐步修正。
• 科技股的至暗时刻：过去几周科技股经历了大幅下跌，但这也意味着市场可能进入修复阶段。资金面预期的短期冲击导致科技板块整体下跌，但具备高增长或景气度有望修复的细分领域被错杀，将迎来布局机会。
• 科技行业估值与景气度关系：
  • 电子行业：超额收益与业绩关联度高，与利率和资金面关联度较低。
  • 计算机行业：业绩回升时估值与利率和流动性关系不大；业绩低迷时估值与利率和流动性高度相关。
  • A股整体估值：由资金面和信用周期决定，但对两类板块影响较小：
    1. 自身产业周期回升的板块：估值由景气度决定。
    2. ROE稳定性强的核心资产：估值由全球流动性决定。
• 全球流动性影响：美国M2拐点尚未出现，美联储仍保持宽松政策，全球流动性在上半年大幅收缩的可能性较低。因此，A股核心资产估值在短期内可能保持稳定。

推荐方向

• 高景气主线：生产线设备、军工上游、新能源（车）。
• 超跌且景气度边际变化关注：芯片、5G、行业信创、网络安全、游戏等。

17大科技细分行业估值与景气更新

估值分位数

• 当前估值处于历史低位：高铁与城轨、游戏、数据中心。
• 当前估值处于高位：新能源车、光伏、车联网、半导体、工业互联网。
• 估值分位数变化：
  • 提升较多：信息安全、工业互联网、5G硬件、半导体、消费电子。
  • 下降较多：云计算、数据中心、军工电子和原材料、游戏、信创。

年报预告情况

• 绝对增速较高：新能源车、半导体、光伏、游戏、生产线设备。
• 增速改善较多：信创、新能源车、高铁和城轨、数据中心、5G硬件。
• 盈利预测：
  • 预测增速较高：新能源车、信创、半导体、医疗信息化、光伏、云计算。
  • 预计改善明显：新能源车、云计算、智慧城市、消费电子、5G、高铁和城轨。

过去一个月科技领域重要事件

• 电子元器件：
  • 全球缺芯问题持续，影响手机、游戏机等领域。
  • 工信部发布《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》。
  • 市场监管总局发布北斗基础产品认证实施意见。
  • 多家单位申请筹建全国集成电路标准化技术委员会。
• 新能源车/新能源：
  • 工信部召开新能源汽车产业发展部际联席会议。
  • 百度与吉利组建智能电动汽车公司。
  • 生态环境部发布《碳排放权交易管理办法（试行）》。
  • 蔚来发布首款自动驾驶车型ET7。
• 5G：
  • 工信部计划新建60万个5G基站。
  • 三大运营商要求纽约证交所复议下市决定。
• 工业互联网/物联网：
  • 工信部发布《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年）》。
  • 发布《物联网基础安全标准体系建设指南》征求意见稿。
• 数字经济：
  • 商务部发布《关于加快数字商务建设，服务构建新发展格局的通知》。

风险提示

• 信用收缩超预期：可能对科技股估值产生负面影响。
• 海外市场高位调整：可能影响外资流入。
• 全球贸易摩擦加剧：可能对科技行业带来不确定性。

分析师声明

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