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轻工制造行业总结：家居板块修复趋势明确

核心内容

2022年7月19日发布的报告指出，尽管家居板块在7月1日以来经历了超过15%的回调，但该调整已充分反映了市场对地产销售数据走弱及负面事件的悲观预期，板块估值重新具备吸引力。报告认为，下半年家居行业将呈现复苏趋势，龙头企业有望释放业绩弹性。

主要观点

1. 疫情影响逐步消退，地产销售数据修复

• 短期波动：7月高频地产销售数据走弱，主要由于3月销售节点受疫情影响，但6月销售增速环比持续改善。
• 政策支持：LPR降低、城市楼市政策松绑、疫后购房需求复苏等因素推动销售回暖。
• 预期改善：考虑到2021年7月后地产销售基数较低，预计2022年7月至10月地产销售数据将持续修复。

2. 家居终端需求回暖，Q3-Q4预期改善

• 西南地区调研：6月终端需求环比改善，Q3-Q4有望持续好转。
• 卖场表现：上半年零售额个位数下滑，6月已开始回升，全年目标增长10%。
• 客流量与客单值：受疫情影响，月均客流量下降2000人次，但4-5月有所提升，客单值因商场结构调整和高端品牌引入而大幅增长。
• 品类分化：定制和软体家居销售增长约20%，实木下滑约50%，品类进一步分化。
• 品牌集中度提升：喜临门销售增长显著（+20%），主要得益于开店面积扩大，市场格局向龙头集中。

3. 龙头企业提价支撑盈利修复

• 原材料成本上涨：2022年板材价格同比上涨约6.25%，对定制家居龙头盈利能力形成压力。
• 提价策略：欧派4月提价3-4%，7月再次提价1%；索菲亚2月提价个位数并取消特价花色，有效向下游传导成本压力。
• 软体家居利好：TDI和MDI价格自3月高点有所回落，预计利好下半年软体家居盈利弹性释放。

关键信息

投资建议

• 行业评级：看好（维持）
• 重点标的：
  • 欧派家居：PE 25X
  • 顾家家居：PE 20X
  • 喜临门：PE 16X
  • 志邦家居：PE 11X
  • 金牌厨柜：PE 9X
• 推荐逻辑：估值优势明显，且具备较强的业绩增长潜力，尤其看好龙头企业的复苏表现。

风险提示

• 房地产市场复苏不达预期
• 行业竞争加剧

图表说明

• 图1-图4：展示商品住宅新开工、竣工、销售面积及投资累计值的走势，反映地产销售数据逐步修复。
• 图5：家居零售额当月值及增速，显示终端需求回暖。
• 图6：家具及其零件出口额走势，体现出口情况。
• 图7：钢材价格指数走势，反映原材料成本变化。
• 图8：TDI、MDI月平均价走势，显示软体家居原材料成本下行趋势。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 行业评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三级。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。
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