20210207-天风证券-_天风策略丨科技月报_17大科技细分行业月报_至暗时刻_但黎明已近_23页_2mb

天风策略 | 科技月报总结

核心结论

• 资金面预期逐步修正：市场对资金面的预期波动远大于央行实际操作，2月7日央行净投放500亿14天逆回购，DR007回落至2.2%附近，显示资金面预期超调后大概率修正。
• 科技股表现分化：科技股经历了“至暗时刻”，但部分高增长或景气度有望修复的细分领域被错杀，未来具备较好的布局机会。
• 资金面与科技股关系：资金面和利率对科技股的影响因行业而异，电子行业超额收益主要与业绩相关，计算机行业则在业绩不佳时与资金面高度相关。
• 整体估值与信用周期：资金面和信用周期决定了A股整体估值，但对部分板块影响较小，如自身产业周期能回升的板块和ROE稳定性强的核心资产。

推荐方向

• 高景气主线：生产线设备、军工上游、新能源（车）。
• 超跌且景气度边际变化关注：芯片、5G、行业信创、网络安全、游戏等。

资金面与科技行业影响分析

电子行业

• 利率变化对电子行业估值影响不大。
• 电子行业超额收益主要与业绩表现相关，而非利率和资金面。

计算机行业

• 业绩回升时，计算机行业估值与资金面和利率关系不大。
• 业绩不佳时，估值与资金面和利率高度相关。

全球流动性对核心资产影响

• 核心资产估值与全球流动性挂钩，尤其受美债收益率影响。
• 外资流入后，消费50大估值逻辑从PEG向DCF转变，与美债收益率反向相关。

17大科技细分领域估值与景气度更新

当前估值分位数

• 处于历史低位的有：高铁与城轨、游戏、数据中心。
• 处于高位的有：新能源车、光伏、车联网、半导体、工业互联网。

1月市场表现

• 多数科技股调整，但新能源（车）等板块表现相对靠前。
• 估值分位数提升较多的有：信息安全、工业互联网、5G硬件、半导体、消费电子。
• 估值分位数下降较多的有：云计算、数据中心、军工电子和原材料、游戏、信创。

年报预告情况

• 绝对增速较高的有：新能源车、半导体、光伏、游戏、生产线设备。
• 增速环比改善较多的有：信创、新能源车、高铁和城轨、数据中心、5G硬件。

盈利预测

• 21年预测增速较高的有：新能源车、信创（存在不确定性）、半导体、医疗信息化（存在不确定性）、光伏、云计算。
• 预计有较大幅度改善的有：新能源车、云计算、智慧城市、消费电子、5G、高铁和城轨。

过去一个月科技领域重要事件

电子元器件

• 芯片短缺问题蔓延至手机、游戏机等领域。
• 工信部发布《基础电子元器件产业发展行动计划》。
• 市场监管总局发布《关于开展北斗基础产品认证工作的实施意见》。
• 多家单位申请筹建全国集成电路标准化技术委员会。

新能源车/新能源

• 工信部召开会议讨论《新能源汽车产业发展规划》。
• 百度与吉利成立智能电动汽车公司。
• 生态环境部发布《碳排放权交易管理办法》。
• 蔚来发布首款自动驾驶车型ET7。

5G

• 工信部计划新建60万个5G基站。
• 三大运营商要求纽约证交所复议下市决定。

工业互联网/物联网

• 工信部发布《工业互联网创新发展行动计划》。
• 发布《物联网基础安全标准体系建设指南》征求意见稿。

数字经济

• 商务部发布《关于加快数字商务建设，服务构建新发展格局的通知》。

风险提示

• 信用收缩幅度超预期。
• 海外市场高位调整。
• 全球贸易摩擦加剧。

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