20230111-天风证券-银行_社融_至暗时刻_已来_黎明前保持乐观_5页_797kb

银行行业研究报告总结

核心内容

2023年12月，中国社会融资规模（社融）新增1.31万亿元，低于市场预期的1.61万亿元，同比少增1.06万亿元。尽管社融增速有所回落，但信贷结构出现积极变化，显示出经济复苏的迹象。

主要观点

• 社融增速回落，但信贷结构改善：12月社融增速为9.6%，较上月下降0.4个百分点。尽管社融总量低于预期，但人民币贷款同比多增2700亿元，扭转了此前连续两个月的少增趋势。
• 企业端贷款同比多增，达到年内峰值：12月企业中长期贷款同比多增8717亿元，创年内新高，反映出政策支持下企业融资需求回暖。
• 居民端贷款降幅收窄：居民户贷款同比少增幅度较前两月明显收窄，表明居民消费信心逐步恢复，疫情对经济的影响逐渐减弱。
• 存款集中于居民端，M1-M2剪刀差扩大：12月新增存款仍主要集中在居民端，非金融企业存款同比少增。M1-M2同比增速剪刀差扩大至8.10%，反映出居民储蓄向企业投资转化不畅，预计春节后将有所改善。
• 政策支持持续，信贷开门红可期：政策端“稳增长”力度不减，监管层鼓励银行主动靠前发力，预计2023年一季度信贷投放将增强，推动银行信贷量质齐优。

关键信息

社融数据

• 2023年12月：新增1.31万亿元，同比少增1.06万亿元。
• 存量社融增速：9.6%，较上月下降0.4个百分点。

信贷结构

• 人民币贷款：新增1.40万亿元，同比多增2700亿元。
• 企业中长期贷款：同比多增8717亿元，为年内峰值。
• 居民户贷款：同比少增幅度收窄，反映居民消费修复能力较强。

存款与M1-M2增速

• 新增存款：居民端同比多增1万亿元，非金融企业端同比少增1.28万亿元。
• M1-M2剪刀差：扩大至8.10%，显示居民储蓄向企业转化受阻。

政策与市场展望

• 政策支持：监管层推动信贷投放，鼓励银行发挥“头雁”作用。
• 房地产融资：11月以来政策频出，多家国有银行与重点房企签订战略合作协议，支持“保交楼”计划。
• 投资建议：推荐宁波银行、招商银行、邮储银行、兴业银行、常熟银行，认为政策利好将持续释放，经济有望逐步恢复。

重点标的推荐

风险提示

• 政策力度不及预期
• 疫情蔓延超预期
• 信贷需求低于预期

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅。预期行业指数涨幅5%以上。

总结

整体来看，尽管2023年12月社融增速走低，但信贷结构改善、企业端贷款增长强劲，显示经济复苏的积极信号。政策支持持续，信贷投放意愿增强，预计2023年一季度将出现信贷“开门红”，带动银行板块表现。投资者可关注宁波银行、招商银行、邮储银行、兴业银行、常熟银行等重点标的。