20151102-上海证券-电力行业月度投资策略报告_火电风电光伏发电上网价格下调将带来负面影响_21页_716kb

电力行业2015年1-9月投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2015年1-9月电力行业经济数据与市场表现，并对未来12个月的行业投资策略进行了预测与建议。

主要观点

• 行业整体表现：电力生产业1-9月累计利润总额同比增长15.1%，但火力发电企业销售收入同比下降5.9%。
• 电力结构变化：核电和风电、太阳能发电企业利润增长显著，核电增长最快，太阳能紧随其后。
• 行业评级调整：由于火电动力煤价格难以大幅下调，电力行业利润接近顶部，增长空间有限，故下调行业投资评级至“中性”。
• 重点投资方向：建议关注核电企业、省内销售水电企业以及具有国企改革背景的小市值公司。
• 市场表现：2015年10月电力行业股票价格指数上涨11.10%，涨幅略高于沪深300指数，表现中性。

关键信息

1. 行业动态概述

• 发电量：全国发电量增速接近持平，核电增速较快；9月份火电利用小时数低于4年来同期水平。
• 用电量：第二产业用电量累计增幅为-1.0%，第三产业用电量累计增幅为7.3%。
• 动力煤价格：受原油价格压制，动力煤价格持续走低。

2. 行业经济数据

3. 投资建议

• 行业评级：下调至“中性”。
• 重点关注公司：
  • 中国核电 (601985)：装机容量大，未来增长有保障，给予“增持”评级。
  • 桂冠电力 (600236)：拟收购龙滩水电，提升市场份额，给予“增持”评级。
  • 湖南发展 (000722)：具有国企改革与电力改革背景，值得关注。

4. 风险提示

• 宏观经济趋紧，利率飙升可能引发系统性风险；
• 行业发展政策推进不及预期；
• 在建电站投资超支、工期延长及水电站来水波动较大；
• 原材料与人工成本可能因货币过量投放而上涨。

5. 数据预测与估值（部分公司）

估值分析

• 电力行业PB：2015年10月30日，电力行业市净率（PB）处于中性区间。
• 个股估值：中国核电与桂冠电力估值合理，具备增长潜力。

投资策略重点

• 核电企业：中国核电等，受益于电价稳定及增长潜力。
• 省内水电企业：桂冠电力等，因省内销售电价相对稳定。
• 国企改革相关公司：如湖南发展，具备改革预期。

结论

2015年1-9月电力行业整体利润增长，但火电销售收入下滑，行业增长空间有限。预计2016年火电动力煤价格将趋于稳定，全社会电力需求平稳，行业利润接近顶部。因此，电力行业投资评级调整为“中性”。建议投资者重点关注核电、省内水电及具备改革潜力的公司，同时警惕政策推进不及预期、投资超支、电价下调等风险。