20170501-兴业证券-电力行业周报_一季度五大发电集团火电亏损加剧_利润同比下降119.7__12页_942kb

电力行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦电力行业，分析其一季度的市场表现、行业数据及投资策略，为投资者提供重点公司推荐与估值分析。报告指出，尽管整体市场表现不佳，但电力行业仍存在结构性机会，尤其在水电、电改及一带一路能源拓展领域。

主要观点

• 行业表现：2017年一季度电力行业整体表现疲软，A股电力指数下跌1.64%。火电板块受亏损加剧影响，表现最差；水电板块也出现小幅下跌，但具备防御性优势。
• 投资主线：
  • 价值型水电股：推荐长江电力、国投电力、川投能源，因其在大盘弱势时具备防御性及超额收益潜力。
  • 电改受益股：推荐具备优质配网资产和售电业务拓展能力的公司，如三峡水利、文山电力、郴电国际。
  • 一带一路能源拓展先锋：推荐上海电力和涪陵电力，因其在能源拓展和资产整合方面具有优势。
• 行业数据：
  • 用电量增长：一季度全社会用电量同比增长6.9%，主要由钢铁、有色行业用电量增长驱动。
  • 火电亏损加剧：五大发电集团火电利润同比下降119.7%，主要由于煤价高企及火电利用小时数上升。
  • 水电景气度回落：水电发电量同比下降4.1%，利用小时数下降，主要受来水情况影响。
  • 煤炭价格：国内动力煤价有所回落，但维持在较高水平；国内外价差略有回升，为42元/吨。
• 个股表现：本周涨幅前五公司为建投能源、联美控股、东方能源、大连热电、大唐发电；跌幅前五公司为宝新能源、长源电力、漳泽电力、金山股份、甘肃电投。

关键信息

• 行业评级：电力行业被评定为“推荐”，表示其相对表现优于市场。
• 公司评级：部分重点公司被评定为“增持”，如华能国际、国投电力、三峡水利、长江电力、川投能源。
• 估值分析：
  • 华能国际：2017年估值为23.2亿元，评级为“增持”。
  • 国投电力：2017年估值为14.6亿元，评级为“增持”。
  • 三峡水利：2017年估值为45.4亿元，评级为“增持”。
  • 长江电力：2017年估值为16.1亿元，评级为“增持”。
  • 川投能源：2017年估值为11.3亿元，评级为“增持”。

下周大事提醒

• 5月4日：国电电力股东大会召开。
• 5月5日：浙能电力、赣能股份股东大会召开。

重点公司估值表

行业数据与市场动态

• 用电量结构：第二产业用电量增长7.6%，其中钢铁、有色行业用电量分别增长12.8%和16%，成为电力增长的主要驱动力。
• 火电与水电对比：火电利用小时数上升，水电利用小时数下降，反映出水电对火电的挤占因素减弱。
• 煤价走势：动力煤期货价格及现货价格均有所下降，但维持在较高水平，国内外价差有所回升。

投资建议

• 投资策略：建议关注水电股的防御性及超额收益潜力，同时关注电改及一带一路相关公司。
• 风险提示：火电行业面临较大亏损压力，需关注煤价波动及政策变化对行业的影响。

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