金融工程量化月报：北向资金流入规模下滑，银行板块获大幅加仓-20220130-光大证券-15页_828kb

金融工程量化月报总结（20220130）

核心内容概览

本报告为金融工程量化月报，分析了2022年1月A股市场中北向资金的流动情况、配置盘与交易盘的资金流向差异、PB-ROE-50策略的表现以及负面清单的跟踪情况。报告还提供了相关风险提示与分析师声明。

主要观点

1. 北向资金追踪

• 总量维度：北向资金变动与市场行情变化一致，市场上涨时流入规模较大，行情不振时净流入显著减少。
• 2022年1月市场回调：万得全A指数下跌9.42%，北向资金净流入167.75亿元，月度净流入量大幅收缩。
• 沪股通与深股通表现：沪股通净买入185.88亿元，深股通净买入-18.14亿元。
• 行业配置差异：银行行业成为唯一实现股价上涨的行业，同时获得北向资金最大规模加仓；医药行业遭受最大规模减仓。
• 资金类型差异：配置盘主要加仓银行、电力设备及非银行金融，净卖出医药、家电和消费者服务；交易盘则净买入银行、基础化工和有色金属，净卖出电力设备及新能源、食品饮料和电子。

2. 抱团基金分离度跟踪

• 分离度指标：作为基金抱团程度的代理变量，分离度指标震荡下行，表明基金抱团正在减弱。
• 近期表现不佳：抱团股与基金表现均不理想，相对于中证全指的回撤持续扩大。

3. PB-ROE-50策略跟踪

• 策略逻辑：基于PB-ROE定价模型，通过预期差和超预期因子构建组合。
• 1月份表现：在各股票池中表现一般，超额收益分别为中证500 -0.49%，中证800 -3.25%，全市场 -1.25%。
• 组合构成：基于不同股票池（中证500、中证800、全市场）精选出50只股票构成组合。

4. 负面清单跟踪

• 有息负债率：宽松有息负债率排名前30的股票中，部分公司在传统口径下排名在100之后，如平安银行、中毅达、海航科技等。
• 财务成本负担率：财务费用中利息费用与息税前利润的比率较高，如皇庭国际、上纬新材、安源煤业等，其指标数值均在10倍以上。

关键信息

北向资金

• 银行行业：股价上涨2.47%，获得北向资金183.37亿元净买入，其中配置盘74.61亿元，交易盘102.24亿元。
• 医药行业：股价下跌15.23%，遭受北向资金67.24亿元减仓，其中交易盘净流入11.00亿元，配置盘净流出67.85亿元。

PB-ROE-50策略

• 构建方式：通过等权合成ROE与回归模型残差项，筛选出200只股票，最终选出50只构建组合。
• 业绩超预期因子：SUE因子基于单季度实际业绩与预期业绩的偏离度；JOR因子基于盈余公告后的跳空幅度。
• 质优股因子：包括ROIC增强因子、毛利率因子和DELTAROE因子。

负面清单

• 有息负债率：宽松口径下排名前30的股票，如平安银行（69.28%）、中毅达（57.15%）等。
• 财务成本负担率：数值高于10倍的股票包括皇庭国际（151.08）、上纬新材（96.31）等。

风险提示

• 模型风险：报告结果基于模型和历史数据，模型可能失效，历史数据无法被重复验证。
• 数据局限性：分析基于假设，估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

附录信息

• PB-ROE策略构造流程：基于Wilcox（1984）推导的PB-ROE线性关系，构建回归模型，计算残差项，进行行业和市值中性化处理。
• 评级体系：根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的比较，分为买入、增持、中性、减持、卖出及无评级。
• 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

作者信息

• 分析师：祁嫣然
• 执业证书编号：S0930521070001
• 联系方式：010-56513031，qihanran@ebscn.com

相关研报

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