20220101-光大证券-金融工程量化月报_抱团基金持续回撤_北向资金净流入规模扩大_15页_1mb

金融工程量化月报总结（20220101）

核心内容概述

本报告为金融工程量化月报，重点分析了2021年12月北向资金变动、抱团基金分离度、PB-ROE-50策略表现及负面清单情况，旨在为投资者提供市场趋势与投资策略的参考。

主要观点与关键信息

1. 北向资金追踪

• 总量维度：

  • 北向资金变动与市场行情变化趋势一致，市场上涨时净流入规模较大，行情不振时净流入明显减少。
  • 2021年12月，万得全A指数上涨1.04%，北向资金净流入889.92亿元，创历史最大月度净流入量。
  • 沪股通净买入581.11亿元，深股通净买入308.8亿元。

• 配置盘与交易盘：

  • 配置盘持续净流入，12月净流入规模达579.43亿元，较11月大幅增加。
  • 交易盘12月净流入318.06亿元，平均每月净流入96.59亿元。
  • 配置盘与交易盘在行业配置上存在明显差异，配置盘更倾向于长期价值投资，交易盘则跟随市场波动。

• 行业配置：

  • 计算机行业获得最大净流入，配置盘净流入95.03亿元，交易盘净流入12.68亿元。
  • 电力设备及新能源行业尽管股价下跌6.83%，但配置盘净流入91.20亿元，交易盘净流出10.86亿元。
  • 银行、非银金融、基础化工为交易盘净流入前三行业；纺织服装、商贸零售、建材为配置盘净流出行业。

2. 抱团基金分离度跟踪

• 抱团基金分离度波动加剧，近期持续下行，表明基金观点趋于一致。
• 抱团股与基金表现不佳，相对于中证全指回撤扩大。
• 报告指出，分离度是衡量基金抱团程度的重要指标，标准差小表示抱团程度高。

3. 组合跟踪

3.1 PB-ROE-50策略跟踪

• 策略表现：

  • 2021年整体表现优异，基于中证500股票池获得超额收益24.61%，中证800股票池22.77%，全市场股票池13.74%。
  • 2021年12月表现一般，基于中证500股票池获得超额收益0.13%，中证800股票池-0.51%，全市场股票池-2.58%。

• 组合构造：

  • 基于Wilcox(1984)的PB-ROE定价模型，构建预期差股票池，并结合SUE、ROE同比增长等因子精选50只股票。
  • 通过行业及市值中性化处理，筛选出50只股票构建最终组合。

• 组合持仓（基于中证500）：

  • 包括天山股份、天赐材料、通化东宝、科沃斯、崇达技术等。

• 组合持仓（基于中证800）：

  • 包括天山股份、兆易创新、天赐材料、科沃斯、中远海控等。

• 组合持仓（基于全市场）：

  • 包括天山股份、华昌化工、兆易创新、中远海控、华工科技等。

4. 负面清单跟踪

4.1 有息负债率

• 高有息负债率公司：

  • 吉药控股、平安银行、獐子岛、中毅达、华电能源、华能国际等。
  • 有息负债率高的公司面临较大的偿债压力和流动性风险。

• 宽松有息负债率：

  • 包括短期借款、应付利息、交易性金融负债、租赁负债等。
  • 传统口径下排名100以后的公司包括平安银行、中毅达、海航科技等。

4.2 财务成本负担率

• 高财务成本负担率公司：
  • 皇庭国际、上纬新材、安源煤业、宋都股份、天保基建、华能国际、易尚展示、证通电子、安妮股份等。
  • 财务成本负担率均在10倍以上，反映企业面临较大的还息压力。

风险提示

• 报告结果基于模型和历史数据，存在模型失效和历史数据不可重复验证的风险。
• 估值方法和分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。

关键结论

• 北向资金在2021年12月呈现显著净流入，尤其在计算机、银行、基础化工等行业。
• 配置盘与交易盘在行业配置上存在显著差异，配置盘更关注长期价值，交易盘更关注短期波动。
• PB-ROE-50策略在2021年整体表现良好，但12月表现不佳，需关注其未来趋势。
• 高有息负债率和财务成本负担率公司存在较大风险，需谨慎对待。

附注

• 报告由光大证券研究所发布，分析师祁嫣然。
• 本报告仅供内部参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。