20210304-安信证券-宇通客车-600066.SH-2月销量高增长_Q1业绩回升确定性强_4页_894kb

报告摘要

宁通客车 (600066.SH) 2月销售及Q1业绩分析总结

核心内容

宁通客车在2021年2月实现了显著的销量增长，主要得益于去年同期受疫情影响销量低迷。公司公告显示，2月客车销量为1321辆，同比增长241.34%。其中，新能源客车销量约为321辆，同比增长379.10%，新能源销量占比达24.30%，同比上升6.99个百分点。传统客车销量为1000辆，同比增长212.50%，占比为75.70%。

公司2月大客、中客、轻客销量分别为424辆、562辆、335辆，同比分别增长132.97%、980.77%、118.95%。从占比来看，大客占比下降14.93个百分点至32.10%，中客占比上升29.11个百分点至42.54%，轻客占比下降14.18个百分点至25.36%。随着销量大幅回升，公司毛利率大概率增长，业绩有望显著改善。

预计2021年1-2月公司合计销量为4186辆，同比增长27.54%。若3月销量在2000辆左右，Q1销量将达到6186辆，同比增长20%。Q1业绩回升的确定性较强，反映出市场回暖和公司销售策略的有效性。

主要观点

销量高增长：2月销量同比大幅增长，主要由于去年同期受疫情影响，基数较低。
新能源表现亮眼：新能源客车销量同比大幅增长，占比提升，显示公司在新能源领域的发展潜力。
Q1销量预期乐观：公司1-2月销量已增长，预计3月销量保持稳定，Q1销量增长20%，业绩回升确定性强。
盈利预测调整：由于2020年新补贴政策和电池价格下降假设，公司全年盈利预期被下调，但2021年和2022年盈利预计有所回升。

关键信息

2021年2月销量数据

总销量：1321辆，同比上涨241.34%
新能源销量：321辆，同比上涨379.10%，占比24.30%
传统客车销量：1000辆，同比上涨212.50%，占比75.70%

2021年Q1销量预测

1-2月销量：4186辆，同比上涨27.54%
3月销量预期：2000辆左右
Q1总销量预期：6186辆，同比上涨20%

盈利预测

2020年E归母净利润：7.01亿元
2021年E归母净利润：18.32亿元
2022年E归母净利润：24.59亿元
投资建议：维持增持-A评级

财务指标预测

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
净利润（亿元）	23.015	19.402	7.01	18.32	24.59
毛利率	25.3%	24.3%	20.3%	23.8%	24.3%
ROE（%）	13.8	11.1	4.0	10.2	13.6
ROIC（%）	22.4	18.4	7.3	33.7	20.0
股息收益率（%）	3.2	6.3	1.3	4.0	6.0

股价表现

股价（2021-03-03）：15.85元
12个月价格区间：11.67/18.67元
投资评级：增持-A

风险提示

终端涨价或不及预期
传统公路市场持续萎缩
公司市占率提升或不及预期
假设不及预期风险

投资建议

公司2021年Q1销量有望实现20%增长，业绩回升确定性强。虽然2020年盈利预期被下调，但2021年和2022年盈利预计回升，且新能源销量占比提升，显示公司未来增长潜力。维持增持-A评级，建议投资者关注其未来业绩表现及市场拓展能力。

财务报表预测和估值数据汇总

盈利和估值指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
市盈率（倍）	15.2	18.1	50.0	19.2	14.3
市净率（倍）	2.1	2.0	2.0	2.0	1.9
净利润率	7.2%	6.4%	2.9%	6.3%	7.7%
ROE（%）	13.8	11.1	4.0	10.2	13.6
ROIC（%）	22.4	18.4	7.3	33.7	20.0
股息收益率（%）	3.2	6.3	1.3	4.0	6.0

资产负债表

项目	2018（百万元）	2019（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
资产总额	36,799.0	36,619.5	33,574.6	39,850.4	36,957.4
股东权益	16,756.2	17,665.8	17,751.0	18,080.6	18,241.5
负债总额	20,042.9	18,953.7	15,823.6	21,769.8	18,715.8

财务指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	-4.4%	-4.0%	-21.0%	20.0%	9.9%
营业利润增长率	-31.5%	-18.2%	-65.6%	205.6%	34.0%
净利润增长率	-26.5%	-15.7%	-63.9%	161.3%	34.2%
EBITDA/营业收入	15.7%	14.4%	5.2%	9.3%	10.7%
资产负债率	54.5%	51.8%	47.1%	54.6%	50.6%
流动比率	1.57	1.67	1.85	1.65	1.82
速动比率	1.36	1.40	1.77	1.35	1.71

分析师声明

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