20250306-东吴证券-宇通客车-600066.SH-2月销量同比转正_春节假期扰动消退期待景气度继续回升_3页_450kb

宇通客车公司点评报告分析总结

核心观点

宇通客车发布2025年2月销量数据，当月销量1571辆，较2024年2月产量增长13%，环比下降38%。尽管仍有春节假期影响，但该月产销同比增速较1月显著改善，反映市场需求逐步回暖，以旧换新政策与公交更新周期有望在未来进一步驱动销售增长。维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为365亿、429亿、499亿元，同比增长分别为35%、18%、16%；归母净利润分别预计为406亿、463亿、555亿元，同比分别增长124%、14%、20%。目标PE分别为14、12、10倍。

销量与产量

• 2025年2月：总销量1571辆，同比增长13%，环比下降38%；产量1578辆，同比增长19%，环比下降38%。
• 市场回暖信号：2月销量同比增速较1月明显改善，表明市场需求正在逐步回升。

车型销量分析

• 大中轻客：2月大中轻销量分别为735辆、651辆、185辆。
• 同比增长：大中客增长0.55%，轻客增长124.4%，报告突出轻客表现突出，增长率高达146.67%，显示轻型客车市场回暖。
• 环比变化：大中客销量环比下降47.61%，轻客环比下降64.15%，显示短期波动，但趋势改善。

政策支持与市场预期

• 新能源政策落地：2月部分区域新能源公交车补贴细则落地，强化政策确定性。
• 公交替换需求：公交替换需求预计将在二季度集中释放，宇通作为行业龙头，技术优势明显，有望优先受益。
• 出口与产品多样性：海外市场拓展、房车及校车等领域布局也有望为增长提供新动能。

财务预测数据

利润表预测（单位：百万元）

• 营业收入：2023年为27042百万元，2024年预计增长至36，481百万元，同比增长约35%。
• 归母净利润：2023年达到1836百万元，2024年预计增长至406，463亿元，同比增幅124%，2026年净利率达到11.2%。

现货估值与风险提示

• 估值水平：维持PE预测为14、12、10倍（2024-2026年）。
• 风险：全球经济复苏不及预期、国内需求下滑等。

投资建议

报告维持对宇通客车的“买入”评级，认为其受益于政策支持、市场回暖与财政奖励，建议投资者关注政策红利与行业趋势带来潜在的增长机会。

总结

宇通客车2月销量同比转正，反映出市场回暖迹象。尽管仍有短期波动，但春节假期影响逐步消退，加之政策利好与传统旺季临近，公司销售前景有望进一步改善。公司凭借其在公交及新能源细分市场的技术与渠道优势，有望在行业景气度回升阶段获得更多市场份额并提升盈利水平。