20210406-安信证券-宇通客车-600066.SH-需求逐渐恢复_3月销量维持高增长_4页_907kb

报告摘要

2021年4月2日，宇通客车发布3月销售数据，显示公司销量持续增长，但新能源客车销量占比有所下降。公司作为客车行业的龙头，预计将在行业复苏中受益。

3月销量增长显著：公司3月销售客车2990辆，同比增长59.55%。其中新能源客车销量约794辆，同比增长33.90%，占总销量的26.56%。
销量结构变化：大客、中客、轻客销量分别同比增长46.59%、164.72%、10.41%。中客销量占比同比增加13.86%，而大客销量占比同比下降3.75%，轻客占比基本不变。
Q1销量增长：公司Q1累计销量为7176辆，同比增长39.18%。主要因疫情导致2020年同期基数较低。
新能源客车销量占比下降：Q1新能源客车销量占比为26.83%，同比下降3.43%，主要受补贴退坡影响。
业绩不确定性：新能源客车和大客销量占比下降可能对Q1的均价和毛利率产生压制，叠加补贴退坡，Q1业绩存在不确定性。
4月排产预测：公司预计4月排产数在3000辆以上，销量同比或至少增长8.15%。
新能源公交市场改善：2021年1-2月新能源公交本地化采购率约为38.6%，较2019年和2020年有所改善。
投资建议：公司作为客车行业龙头，受益于行业回暖，业绩有望触底回升。预计2021-2023年归母净利润分别为16.96亿元、19.47亿元、28.39亿元，维持增持-A评级。
风险提示：终端涨价或不及预期、传统公路市场持续萎缩、公司市占率提升或不及预期、假设不及预期风险。

随着全球疫情逐渐受控，新冠疫苗接种开始，公共交通需求有望回暖，新能源公交预计将迎来新一轮替换周期，叠加2020年受疫情影响的延后需求，客车行业有望复苏。

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