20210430-中泰证券-华特气体-688268.SH-业绩符合预期_横纵向齐发力_3页_482kb

华特气体 (688268.SH) 总结

核心内容

华特气体是一家专注于特种气体和普通工业气体的化工企业，2021年4月29日收盘价为61.31元，市值约为74亿元，流通市值为20亿元。公司2020年实现营业收入10亿元，同比增长18.44%，归母净利润1.06亿元，同比增长46.67%。2021年一季度营业收入同比增长55.11%，归母净利润同比增长67.99%。公司2020年利润分配方案为每10股派发3元现金股利，不送红股，不转增。

主要观点

• 业绩表现良好：尽管受到疫情冲击，公司仍实现了较高的营收和净利润增长，尤其在2021年一季度表现突出。
• 业务结构优化：公司特种气体业务表现强劲，2020年营收达5.48亿元，同比增长22.39%。其中电子特气业务在半导体客户中占据重要市场份额，覆盖国内80%的8寸以上客户。
• 横向与纵向拓展：公司通过增加产品种类和开拓新客户，提升市场份额和产品竞争力。同时，通过设立广东华延科技有限公司，进一步拓展电子设备工程和相关技术领域。
• 盈利能力提升：公司净利率从2020年的10.7%稳步提升至2023E的12.8%，盈利能力增强。
• 投资价值明确：分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为1.43亿元、1.91亿元和2.44亿元，对应EPS分别为1.20元、1.59元和2.03元，PE分别为51倍、39倍和30倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

关键信息

业绩亮点

• 2020年年报：公司全年营收10亿元，净利润1.06亿元，分别同比增长18.44%和46.67%。
• 2021年一季度：营收2.93亿元，同比增长55.11%；净利润2776万元，同比增长67.99%。
• 利润分配方案：每10股派发3元现金股利，不送红股，不转增。

业务发展

• 电子特气：公司自主研发的六氟乙烷和光刻气在国内市场份额超过60%，产品种类丰富，覆盖10多个系列，服务国内80%的8寸以上半导体客户。
• 食品级特气：产品主要出口至日本和欧洲发达国家，实现明显增长。
• 普通工业气体：受疫情影响，2020年同比下滑2.26%。
• 设备与管道工程：受益于国家煤改气政策，业务增长显著，2020年销售收入2.27亿元，同比增长33.91%。

财务表现

• 毛利率：2020年毛利率25.98%，同比下降9.4个百分点，主要受会计准则变更和疫情影响。
• 费用控制：期间费用率同比下降9.97个百分点，销售费用显著减少。
• 现金流：2021年预计经营活动现金净流量为195百万元，同比增长显著。

投资预测

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.43亿元、1.91亿元和2.44亿元，增速分别为23.13%、25.19%和24.01%。
• 估值分析：公司PE从2020年的69.10倍降至2023E的30倍，显示市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 下游市场不及预期
• 市场开拓不达预期
• 主要产品价格波动风险

比率分析

• 每股指标：每股收益从0.89元增长至2.03元，每股经营现金净流从0.90元增长至2.52元，每股净资产从10.61元增长至14.84元。
• 回报率：净资产收益率从8.36%提升至13.69%，总资产收益率从7.18%提升至10.85%，投入资本收益率从21.40%提升至37.46%。
• 增长指标：营业总收入增长率从18.44%稳步增长至24.01%，EBIT增长率从33.72%下降至27.63%，净利润增长率从46.67%下降至27.82%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数略有下降，应付账款周转天数有所上升，固定资产周转天数显著下降。
• 偿债能力：净负债/股东权益为负值，EBIT利息保障倍数显著提升，资产负债率从14.13%上升至20.68%。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现，其中A股市场以沪深300指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告所载资料、工具、意见、信息及推测仅作参考，不构成私人咨询建议。
• 投资者应注意市场风险，投资需谨慎。