20210407-华安证券-房地产_低基数致Q1大幅增长_Q2起有望逐步回归合理区间_2页_380kb

低基数致Q1大幅增长，Q2起有望逐步回归合理区间

核心内容概述

本报告分析了2021年1-3月中国房地产企业销售数据，指出行业在低基数效应下出现显著增长，但随着基数回归，未来增长将趋于平稳。报告认为，行业竞争格局正在优化，优质房企将更具增长潜力，并对地产板块的投资逻辑与标的进行了推荐。

主要观点

• 低基数效应延续：2021年3月百强房企全口径销售金额同比增长59%，权益销售金额同比增长53%。这一增长主要得益于2020年Q1因疫情导致的销售低迷，若以2019年同期为基数，复合增速约为15%。
• 全口径与权益口径表现差异：合作项目陆续入市，导致全口径增速高于权益增速。各梯队房企在权益与全口径上的增长差异进一步印证了“马太效应”，即头部房企在合作开发中更具优势。
• 行业基本面向好：2020年全年商品房销量再创新高，同比增速达2.6%。调控政策与土地供应的调整使行业进入“集中”与“分化”的阶段，优质房企有望实现持续增长。
• 投资建议：建议关注三类房企：
  • 稳健发展型：万科A、保利地产、金地集团
  • 成长受益型：金科股份、中南建设、华发股份、阳光城
  • 物管优质标的：宝龙商业

关键信息

• 报告日期：2021-04-07
• 行业评级：增持
• 分析师：王洪岩、王雨晴
• 数据来源：克而瑞发布的《2021年1-3月中国房地产企业销售TOP100排行榜》
• 销售增长数据：
  • 3月百强全口径销售金额同比增长59%
  • 3月百强权益销售金额同比增长53%
• 行业趋势：
  • 低基数效应将逐步减弱
  • 行业集中度提升趋势明显
  • “三条红线”、“房地产贷款集中度管理”及“土地供应两集中”政策推动行业优化

风险提示

• 调控政策趋严
• 资金端超预期收紧
• 房企拿地力度大幅下行

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

结论

在低基数效应影响下，2021年Q1房地产销售数据出现大幅增长，但Q2起增长将趋于平稳。行业集中度提升趋势明显，优质房企具备持续增长能力。建议投资者关注稳健型与成长型房企，同时注意政策调控及资金端风险。