银行业2021年一季度银行业投资观点：_价值凸显，看好银行股投资机会-20201225-华泰证券-18页_705kb

银行业投资分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年一季度银行股的投资机会，指出政策、基本面和资金面的多重利好，为银行股提供了估值修复的契机。报告认为银行股整体处于历史低位估值，且具备较强的盈利能力和资产质量，机构及外资资金的配置需求增加，进一步推动估值修复。

主要观点

• 政策利好：中央经济工作会议强调政策的连续性、稳定性与可持续性，延续普惠小微延期还本付息政策，以及信用贷款支持计划，缓解银行的信用风险与资金压力。同时，流动性边际宽松与存款监管从严为银行负债端带来更优环境。
• 基本面优化：银行利润增速有望修复至7.1%，资产投放结构优化，重点支持制造业、零售、基建，控制地产贷款增长。资产质量方面，拨备覆盖率高，信用风险可控。
• 估值优势：截至2020年12月24日，银行指数PB（LF）估值为0.71倍，为2010年以来的历史低位，股息率为3.98%，具备较高的吸引力。
• 资金配置：北向资金持续流入，银保监会推动长期资金供给，银行理财向“固收+”转型，机构资金配置需求提升，为银行股提供支撑。

关键信息

政策支持

• 资本补充：中央经济工作会议首次提出多渠道补充银行资本金，支持中小银行资本补充。
• 贷款利率：贷款利率有望企稳，银行需加强负债端成本管控。
• 结构性存款：监管持续压降结构性存款，优化负债结构，引导存款成本下行。

基本面分析

• 利润预期：2021年上市银行利润同比增速有望修复至7.1%。
• 资产结构：重点支持制造业、零售、基建，控制地产贷款增速。
• 资产质量：拨备覆盖率高，不良贷款生成率可控，非标资产拨备计提充分。

估值与资金面

• PB估值：银行板块PB（LF）估值处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 股息率：2020年预期股息率为3.98%，吸引长期资金配置。
• 北向资金：12月以来北向资金持续流入，优质银行持续被增持。
• 机构资金：银保监会推动养老金融发展，银行理财向“固收+”转型，提升权益类资产配置需求。

重点推荐标的

风险提示

• 经济下行持续时间超预期
• 资产质量恶化超预期

主要业务板块展望

• 利润展望：银行利润增速有望修复，资本补充政策支持。
• 资产投放：制造业、零售、基建为重点领域，地产贷款增速放缓。
• 息差表现：贷款利率企稳，负债端成本控制为关键。
• 资产质量：拨备计提充分，信用风险可控。
• 中间收入：财富管理业务快速发展，信用卡业务逐步恢复。

估值分析

• PB（LF）：银行板块处于历史低位，估值修复空间大。
• PE（2021E）：部分银行PE处于较低水平，具备投资价值。

结论

综合政策、基本面及资金面利好，银行股具备估值修复机会。报告重点推荐兴业银行、成都银行、长沙银行、平安银行、常熟银行、招商银行及宁波银行，认为其在2021年具备良好的增长潜力与投资价值。