2021年一季度银行业投资观点：价值凸显，看好银行股投资机会-20201225-华泰证券-18页_714kb

银行业投资研究报告总结

核心内容

2021年一季度，银行股投资机会显现，主要受政策、基本面及资金面三方面利好支撑。政策层面，中央经济工作会议明确了政策可持续性，延续了普惠小微延期还本付息政策及信用贷款支持计划，同时推动银行资本补充，减轻银行资本压力。基本面层面，银行资产定价趋稳，息差表现有望改善，资产质量可控，信用风险缓释。估值层面，银行指数PB（LF）处于2010年以来的历史低位，为估值修复提供了空间。此外，北向资金持续流入，银保监会推动长期资金供给，为银行股创造了配置机会。

主要观点

• 政策环境改善：政策持续性、稳定性及可持续性为银行提供了良好的经营环境，缓解了信用风险和资金压力。
• 基本面逐步优化：银行利润增速有望修复至7.1%，资产质量得到充分保障，信用风险可控。
• 估值处于历史底部：银行指数PB(LF)估值为0.71倍，2010年历史分位数为1.65%，具备估值修复潜力。
• 资金配置需求上升：机构及外资对低估值蓝筹股的配置需求提升，为银行股提供增量资金支持。

关键信息

政策支持

• 中央经济工作会议强调政策可持续性，延续普惠小微延期还本付息政策和信用贷款支持计划。
• 银保监会推动长期资金供给，鼓励养老金融发展。
• 2020年12月专项债方案落地，支持中小银行补充资本金。

基本面改善

• 银行利润增速有望修复至7.1%，部分龙头银行可能达到15%。
• 贷款增速稳中略降，但贷款结构优化、零售和制造业贷款投放力度加大。
• 资产质量良好，拨备覆盖率和非标拨备计提充分，风险抵御能力强。
• 信用卡业务逐步恢复，财富管理业务增长明显，成为中间收入的重要来源。

估值与资金面

• 银行股估值处于历史低位，PB(LF)为0.71倍，股息率为3.98%。
• 北向资金持续流入，尽管板块下跌，但优质银行仍被增持。
• 银行理财向“固收+”策略转型，提升权益类资产配置需求。

重点推荐标的

风险提示

• 经济下行超预期，可能影响银行资产质量和盈利能力。
• 资产质量恶化超预期，可能对银行经营造成压力。

结构分析

利润展望

• 2021年银行利润同比增速有望修复至7.1%，部分龙头银行可能达到15%。
• 贷款增速预计为12.0%，资产增速稳中略降至10.0%。

资产投放

• 贷款结构优化，重点支持制造业、零售业及基建领域，控制房地产贷款增速。
• 零售贷款占比提升，为银行带来稳定的息差和中间收入。

息差表现

• 贷款利率有望企稳，银行需强化负债端成本管控，存款为王。
• 创新存款产品监管趋严，引导存款成本下行，利好大中型银行。

资产质量

• 拨备覆盖率已显著超过监管要求，风险抵御能力较强。
• 延期还本付息政策退出延后，缓解不良贷款生成压力。
• 非标资产拨备计提充分，资产质量扰动较小。

中间收入

• 财富管理业务成为中间收入增长核心驱动力，部分银行已形成先发优势。
• 信用卡业务逐步恢复，为中间收入提供支撑。

总结

银行股在政策、基本面和资金面的多重利好下，估值修复机会显著。重点推荐兴业银行、成都银行、长沙银行、平安银行、常熟银行、招商银行和宁波银行，因其在区域经济、业务模式、盈利能力及战略转型等方面具备优势。随着宏观经济修复和政策支持，银行股有望迎来新的发展机遇。