20201225-华泰证券-2021年一季度银行业投资观点_价值凸显_看好银行股投资机会_18页_1mb

银行业投资研究报告总结

核心内容概览

2021年一季度，银行业迎来多重利好因素，包括政策支持、基本面改善以及资金面宽松，整体估值处于历史低位，具备估值修复潜力。报告重点推荐了兴业银行、成都银行、长沙银行、平安银行、常熟银行、招商银行和宁波银行，认为这些银行具备较强的投资价值。

主要观点

政策环境改善

• 宏观政策：中央经济工作会议强调政策的连续性、稳定性与可持续性，国常会延续了普惠小微延期还本付息政策和信用贷款支持计划，缓释银行信用风险和资金压力。
• 流动性宽松：12月以来1年期同业存单（AAA）到期收益率下降约30bp，存款监管从严，结构性存款规模快速压降，有利于降低银行负债成本。
• 资本补充支持：监管出台多项政策支持银行资本补充，包括地方专项债、银行配股、保险资金投资银行资本补充债券等，提升银行资本充足率。

基本面优化

• 利润修复：2021年上市银行利润同比增速预计修复至7.1%，部分龙头银行有望达到15%左右。
• 资产结构优化：资产投放增速稳中略降，但结构上更重制造业、促零售、稳基建、控地产。
• 资产质量改善：2020年已计提充足拨备，非标拨备计提力度加大，延期还本付息政策退出延后，信用风险可控。
• 中间业务增长：财富管理与信用卡业务复苏，有望推动中收增长。

估值处于历史底部

• PB(LF)估值：截至2020年12月24日，银行指数PB(LF)估值为0.71倍，为2010年以来历史最低水平，2020年股息率为3.98%。
• 资金配置需求：北向资金持续流入，机构资金对低估值蓝筹股配置需求上升，推动估值修复。

关键信息

政策支持

• 资本补充：监管支持中小银行补资本，通过地方债、可转债、配股等方式。
• 利率管理：央行和银保监会加强存款利率管理，推动利率市场化，抑制高息存款产品。

基本面展望

• 利润增长：预计2021年利润增速有望回升，缓解让利压力。
• 资产质量：拨备覆盖率显著高于监管要求，资产质量风险可控。
• 息差企稳：贷款利率有望企稳，但需注意年初重定价压力和监管对利率的管控。

中间业务发展

• 财富管理：监管鼓励居民储蓄向投资转化，银行财富管理业务成为增长点。
• 信用卡业务：疫情后逐步恢复，带动中间业务收入增长。

估值修复机会

• PB(LF)低位：银行股估值处于历史底部，具备估值修复潜力。
• 资金配置：北向资金持续流入，机构资金对银行股配置需求提升，推动估值回升。

重点推荐标的

风险提示

• 经济下行超预期：若经济持续下滑，可能对银行资产质量造成压力。
• 资产质量恶化：若信用风险超预期，可能影响银行盈利与估值。

总结

2021年银行业在政策、基本面与资金面多重利好下，估值有望修复。重点推荐的银行股在各自领域具备竞争优势，包括资本补充能力、资产结构优化、息差管理、中间业务增长等。整体来看，银行股具备长期投资价值，尤其在估值底部与政策支持下，有望迎来新一轮增长周期。