2021年一季度银行业投资观点_18页_1mb

银行业投资研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年一季度银行业投资机会，指出政策、基本面与资金面的多重利好为银行股提供了估值修复机会。银行股PB(LF)估值处于2010年以来的历史低位，股息率较高，且北向资金持续流入，显示出对银行股的配置需求增加。报告首推兴业银行、成都银行、长沙银行，推荐平安银行、常熟银行、招商银行、宁波银行。

主要观点

• 政策利好：中央经济工作会议强调政策的连续性、稳定性与可持续性，延续普惠小微延期还本付息政策，流动性边际宽松，存款监管从严，为银行经营创造了良好环境。
• 基本面改善：银行利润增速有望修复至7.1%，资产质量可控，拨备覆盖率充足，信用风险缓释。
• 估值修复机会：银行股估值处于历史底部，具备较强的安全边际，机构与外资资金配置需求提升，为估值修复创造条件。
• 资产结构优化：银行将重点支持制造业、零售业、基建，控制房地产贷款增速，推动零售转型。
• 息差稳定：贷款利率有望企稳，银行需加强负债端成本管控，存款为王。
• 中间业务增长：财富管理业务和信用卡业务恢复，推动中间收入增长。

关键信息

估值情况

• 截至2020年12月24日，银行指数PB(LF)估值为0.71倍，2010年以来历史分位数为1.65%。
• 股息率（2020E）为3.98%，具备较高的吸引力。

政策支持

• 央行与银保监会推动中小银行资本补充，通过专项债、资本补充债券等方式支持。
• 延期还本付息政策退出延后，缓释信用风险。
• 鼓励居民储蓄向投资转化，引导银行发展财富管理业务。

资产结构变化

• 贷款增速稳中略降，重点投向制造业、零售、基建，控制地产。
• 零售贷款占比持续上升，推动零售转型。
• 银行将加大“固收+”产品配置，提升中间收入。

息差与成本管理

• 贷款利率有望企稳，但需关注年初重定价压力。
• 创新存款产品受到监管限制，引导存款成本下行，利好大中型银行。

资产质量

• 2020年上市银行拨备覆盖率均超过监管要求，风险抵御能力较强。
• 延期还本付息政策退出延后，对资产质量扰动较小。
• 非标资产拨备计提充分，资产质量有望进一步改善。

中间收入

• 财富管理业务发展迅速，成为中间收入增长的主要驱动力。
• 信用卡业务逐步恢复，对中间收入贡献增加。

重点推荐标的

风险提示

• 经济下行超预期，可能导致资产质量恶化。
• 利率变化对银行息差产生影响。
• 政策执行力度不及预期，可能影响银行利润和资产质量。

总结

银行股在政策支持、基本面改善和资金配置需求提升的多重利好下，估值有望修复。重点推荐的银行包括兴业银行、成都银行、长沙银行、平安银行、常熟银行、招商银行和宁波银行，其中兴业银行、长沙银行和宁波银行为买入评级，其余为增持评级。银行股具备较强的盈利能力和资产质量，有望在2021年实现估值和业绩的双重提升。