20220424-东北证券-国防军工行业周报_基金重仓比例环比下降_基本面有望迎拐点_24页_1mb

国防军工行业周报总结

核心内容概览

本报告发布于2022年4月24日，主要分析了国防军工行业的市场表现、估值情况、基金持仓变化及行业基本面发展趋势。整体来看，军工板块在当周表现不佳，但基本面正逐步改善，估值处于历史低位，具备较强的投资潜力。

一、本周市场回顾

1.1 板块指数

• 申万国防军工指数当周下跌 4.27%，在31个申万一级行业中排名第13。
• 本周周一涨幅最大为 2.17%，周四跌幅最大为 -3.48%。

1.2 板块估值

• 截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为 49.15倍，各子板块中：
  • 航天装备：46.92倍
  • 航空装备：49.58倍
  • 地面兵装：34.69倍
  • 船舶制造：107.23倍

1.3 融资融券

• 截至2022年4月22日，国防军工板块融资融券余额为 221.62亿元，其中：
  • 融资余额：232.55亿元
  • 融券余额：7.35亿元
• 融资买入额环比下降 16.36%，融券卖出额环比上升 51.71%。

1.4 个股表现

• 本周板块内 14家公司股价上涨，其中：
  • 航发控制涨幅最大为 6.52%
  • 周涨幅后五中，*ST华讯跌幅最大为 -25.24%
• 多数公司PE处于历史偏低水平，部分公司如振芯科技、天秦装备等估值处于历史极低水平。

二、核心观点和重点推荐

2.1 基金重仓比例环比下降，持仓集中于航空装备板块

• 2022Q1公募基金重仓股中军工股持仓市值为 633.28亿元，环比下降 29.19%。
• 军工股配置比例为 1.96%，较上季度末下降 0.46pct。
• 基金重仓市值排名前五为：
  • 振华科技（180.69亿元）
  • 中航光电（111.45亿元）
  • 中航重机（69.09亿元）
  • 西部超导（68.52亿元）
  • 航发动力（64.50亿元）

2.2 扰动因素基本消除，行业基本面有望迎拐点

2.2.1 业绩释放已印证景气持续度，估值已处于历史低位

• 2021年年报中，国防军工企业总体归母净利润增速中枢为 21.2%，下游主机厂平均增速 7.4%，中游分系统及制造平均增速 60.8%，上游军工电子/信息化平均增速 32.7%。
• 重点公司如中航沈飞、航发动力、洪都航空等均实现业绩增长，其中中航重机净利润同比增长 159.05%，三角防务净利润同比增长 101.70%。
• 申万国防军工板块PE(TTM)为 49.15倍，处于 3.37% 历史百分位，除船舶制造外，其他子板块估值均处于历史较低水平。

2.2.2 市场产品纳入电子元器件名录对板块扰动已基本消除

• 该政策对电子元器件板块扰动基本消除，主要原因是：
  • 新进者需面对较高进入壁垒和较长验证周期。
  • 竞争已相对充分，规模效应可对冲降价对利润的侵蚀。

2.2.3 疫情对部分企业生产交付影响已边际改善

• 疫情对军工企业生产节奏产生阶段性影响，但对整体交付无实质性影响。
• 主机厂订单下达节奏未受影响，下游企业有足够库存应对，上游企业可能面临订单节奏调整。
• 军工行业具备高度规划属性，疫情对交付影响仅限于个别季度。

2.3 2022年高景气下产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开

• 军工行业以销定产，产能释放是业绩增长的关键指标。
• 下游主机厂合同负债大幅增长，预示新一轮订单落地。
• 中上游企业通过“大协作”方式加速产能释放，推动景气度向中下游传导。
• 重点关注航空发动机产业链、军工材料（如钛合金、高温合金）、军工电子（如电子元器件、PCB、连接器）等领域。

2.4 强化国企改革攻坚，关注集团资产证券化进程

• 2022年是国企改革三年行动的最后一年，军工集团资产证券化成为重点。
• 中电科集团资产证券化空间较大，旗下46家科研院所中已有16家成功整合，剩余30家仍有注入预期。
• 涉密资产占比少，业务板块多元化，具备较强的资产证券化弹性。
• 电科集团旗下多家上市公司提出千亿市值目标，预示未来可能有更多国有资产注入。

2.5 重点标的推荐

• 军工主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、洪都航空、中航沈飞
• 军工中游制造：中航重机、爱乐达
• 军工芯片：紫光国微、景嘉微
• 军工电子：振华科技、宏达电子、鸿远电子
• 军工材料：西部材料、光威复材、万泽股份
• 军工黑科技：湘电股份、王子新材、光启技术、联创光电
• 资产证券化：电科系（中瓷电子、国睿科技、东信和平、天奥电子），航天系（航天动力、航天机电）

三、行业动态

3.1 国际新闻

• 英美核潜艇停靠直布罗陀：引发西班牙抗议，称核潜艇为“漂浮的炸弹”，威胁当地居民与环境。
• 波兰向乌克兰提供T-72坦克：计划采购美制坦克以替换老旧装备。
• 俄乌在马里乌波尔对峙：乌方未接受俄方投降通牒，西方援助持续进行。

四、风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期
• 业绩增长不及预期

五、财务数据摘要（部分重点公司）

六、总结

国防军工板块在2022年一季度表现承压，但基本面扰动因素基本消除，估值处于历史低位，行业景气度持续提升。基金持仓集中于航空装备板块，部分公司如中航重机、三角防务等实现业绩大幅增长，显示出行业高景气特征。随着“十四五”期间主要机型换装加速，产业链有望持续受益于产能释放带来的营利双增。同时，国企改革三年行动进入最后一年，军工集团资产证券化成为重要投资方向，中电科和航天系均有较大潜力。重点推荐主机厂、中游制造、军工电子、军工材料及黑科技相关标的，以把握行业复苏和改革红利。