20180422-中泰证券-非银周报_对外开放持续推进_市场活跃度有望提升_20页_2mb

非银金融行业周报总结

核心内容

金融对外开放持续推进

• H股全流通试点和新三板+H股合作框架落地，标志着金融对外开放进一步深化。
• QDII、QDLP等制度的完善有助于提升内资全球市场参与度，促进融资能力提升。
• 预计对外开放将推动龙头券商加速国际化布局，增强其在资本、资源与人才方面的优势。

市场活跃度

• 本周两市日均股基交易额为5144.26亿元，周环比增长4.13%。
• 两融余额为10,078.85亿元，周环比下降0.43%。
• 金融监管趋严，有利于市场生态净化，优质机构优势凸显，行业集中度提升。

投资建议

• 券商板块：推荐具有境内外综合业务能力的龙头券商，如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等。
• 保险板块：看好保障型产品和健康险增速恢复，目前保险股估值处于中低位，配置性价比较高。
• 多元金融：关注信托、创投等板块基本面变化，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投等。

主要观点

券商板块

• 当前券商板块交易于0.90X2018EPB，大券商平均估值为1.27X2018EPB，中小券商平均估值为1.05X2018EPB。
• 大券商在多层次资本市场建设中受益，具备更强的竞争力。
• 监管政策：监管趋严，有利于净化市场，提升行业集中度。
• 业务发展：CDR制度的完善、大资管统一监管等将推动券商业务转型，提升定价权。

保险板块

• 保险股平均交易于0.95倍18PEV，与基本面存在一定背离，配置性价比较高。
• 保障型产品和健康险是推动NBV增长的关键，预计2018年行业健康险增速至少20%。
• 监管影响：银保监合并后，监管更规范、从严，利好大型保险公司。
• 业绩表现：上市保险公司2017年报显示，平安、太保略超市场预期，新华、国寿总体符合预期。

关键信息

券商数据

• 营业收入：2017年行业合计2,896.89亿元，同比5.61%。
• 归母净利润：2017年行业合计894.63亿元，同比-1.26%。
• 大券商表现：中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等大券商在业绩和盈利增长方面表现较好。
• 中小券商表现：整体表现相对弱于大券商，归母净利润同比-13.30%。

保险数据

• 保费收入：2018年2月保险行业累计原保费收入9,703.44亿元，同比下降18.48%。
• NBV增长：平安寿险NBV增长32.6%，太保寿险NBV增长40.3%，新华NBV增长15.4%，国寿NBV增长21.9%。
• EV增长：平安集团EV增长29.4%，太保EV增长18.6%，新华EV增长25.4%，国寿EV增长18.6%。
• 监管趋势：监管更注重规范和从严，预计未来将继续强化。

行业动态

• H股全流通：联想控股成为首家入选试点的公司，推动A股市场与H股市场接轨。
• QDII制度：进一步完善，支持对外投资。
• CDR细则：监管层正制定差异化细则，预计很快推出。
• IPO与融资：2018年4月IPO募资169.71亿元，债券发行募资3681.00亿元。
• 资管新规：推动行业转型，提升主动管理能力。

上市公司公告

• 方正证券：一季度业绩快报显示，营业收入和净利润均同比下降。
• 西部证券：2017年年报显示营业收入和净利润均同比下降，拟每10股派现0.7元。
• 申万宏源：2017年年报显示营业收入和净利润均同比下降，拟每10股派现0.5元。
• 国盛金控：2017年年报显示营业收入和净利润均增长，拟每10股派现0.1元。

风险提示

• 二级市场持续低迷。
• 金融监管发生超预期变化。

行业估值

券商估值

• 行业平均：交易于0.90X2018EPB。
• 大券商：平均估值为1.27X2018EPB。
• 中小券商：平均估值为1.05X2018EPB。
• 个股表现：中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等大券商估值相对较低，具备投资价值。

保险估值

• 行业平均：交易于1.26X2017EPEV。
• 个股表现：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于0.92X、1.00X、0.86X、1.57X。
• PE与PB：保险股PE和PB均处于相对低位，具备配置价值。

总结

金融对外开放持续推进，市场活跃度有望提升，利好龙头券商和保险公司。监管趋严，有利于行业生态净化和集中度提升。券商板块估值处于中低位，大券商在多层次资本市场建设中受益。保险板块NBV增长依赖保障型产品，健康险增速有望恢复。建议关注具备境内外业务能力的龙头券商和保险股，以及多元金融板块中基本面边际改善的个股。