国防预算支出同比增长7.2_，重视商业航天、低空经济新领域_9页_671kb

国防军工行业周报（2024年3月第1周）总结

核心内容

2024年全国财政安排国防支出预算为1.67万亿元，同比增长7.2%，增幅与去年持平，显示我国持续高质量推进国防军工建设。同时，国务院总理李强在政府工作报告中首次将“低空经济”列为新增长引擎，强调其在国家产业发展和安全中的重要性。此外，习近平强调新兴领域战略能力对国家安全和军事斗争的重要性，预示未来国防军工行业将加速发展。

主要观点

1. 投资逻辑

   • 内生增长：国防军工行业在规模效应、股权激励、定价改革等政策推动下，运行效率持续提升。
   • 外延增长：国企改革持续推进，军工资产证券化和核心军品重组上市可能成为增长新动力。
   • 民品与外贸：具备全球竞争力的民品如中国坦克、无人机等，以及国产大飞机、民用航空发动机相关产品，将带动外贸需求增长。

2. 行业展望

   • 随着“十四五”进入后半程，部分扰动因素逐步消除，国防军工行业有望迈入武器装备现代化建设的加速期。
   • “备战、2027百年强军、建设与第二大经济体相称的强大国防”是未来发展的核心方向。

关键信息

• 核心组合：中国船舶、中船防务、中国动力、中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、洪都航空、航天彩虹、内蒙一机、航发控制、亚星锚链。
• 重点股池：中无人机、中兵红箭、鸿远电子、中航光电、中航重机、紫光国微、西部超导、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。
• 行业动态：
  • 东航开通国产大飞机C919上海虹桥—西安咸阳航线，C919运营规模持续扩大。
  • 航天科技集团加速研制可重复使用火箭，计划2025年和2026年首飞。
  • 工信部指导中国电信首次获得用于卫星通信的国际电信码号资源，推动卫星通信国际化发展。
• 上市公司公告：
  • 中兵红箭完成“汽车底盘结构部件生产项目”建设。
  • 中航重机第一大股东将被吸收合并。
  • 盛路通信下调转股价格。
  • 甘化科工拟回购股份用于股权激励。
  • 霍莱沃发布限制性股票激励计划。
  • 天秦装备发布限制性股票激励计划。

投资建议

1. 主机厂：中国船舶、中船防务、中国动力、中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、洪都航空、航天彩虹、中无人机、内蒙一机。
2. 核心配套/原材料：亚星锚链、航发控制、中兵红箭。关注中航高科、西部超导、三角防务、航发科技、宝钛股份、钢研高纳。
3. 导弹及信息化：北方导航、霍莱沃、高德红外、晶品特装。关注振华科技、中国海防、紫光国微、智明达、新雷能、火炬电子。

风险提示

1. 股权激励和资产证券化的实施节奏可能低于预期。
2. 重要产品的研制和交付进度可能不及预期。

行业评级

• 评级：看好（维持）

市场表现

• 上周国防指数上涨0.1%，在31个申万一级行业中排名第14。
• 上周涨幅前五的军工股：立航科技（45.1%）、捷强装备（18.7%）、观想科技（18.5%）、中科海讯（15.3%）、景嘉微（14.8%）。
• 月初至今涨幅前五的军工股：立航科技（45.3%）、观想科技（21.5%）、中科海讯（21.3%）、景嘉微（20.3%）、捷强装备（17.8%）。
• 年初至今涨幅前五的军工股：中国船舶（27.2%）、中国重工（16.2%）、大立科技（12.9%）、光威复材（9.9%）、景嘉微（7.2%）。

估值与盈利预测

• 主机厂平均：市值195亿元，2024年PE为41倍，ROE为8%。
• 国防电子平均：市值40亿元，2024年PE为26倍，ROE为11%。
• 国防材料平均：市值32亿元，2024年PE为21倍，ROE为13%。

结论

国防军工行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，具备良好的增长潜力。随着国防预算的稳定增长和新兴领域战略能力的提升，行业整体有望进入加速发展期。投资者应关注主机厂、核心配套及信息化领域的龙头企业，同时注意政策实施节奏和产品交付进度的风险。