20220902-安信证券-2022年08月信用债市场回顾_净融资由负转正_收益率全面下行_11页_1mb

2022年8月信用债市场回顾总结

核心内容

2022年8月，信用债市场呈现出净融资由负转正、收益率全面下行的态势。尽管净融资额仍处于近年较低水平，但市场情绪有所改善，整体信用利差出现分化，短端收窄、中长端走阔。同时，评级变动和负面舆情主要集中在地产和城投领域，反映出这两个行业的信用风险仍较高。

主要观点

1. 一级市场：信用债净融资由负转正，平均发行期限拉长

• 发行规模：8月信用债共发行1716只，发行额13271.4亿元，环比增长19.8%；偿还额13063.6亿元，环比增长10.8%。
• 净融资：净融资额为207.8亿元，由负转正，但整体仍处于较低水平。
• 发行期限：加权发行期限为2.46年，较上月拉长0.24年；1年及以内和1-3年期发行占比分别为39.0%和34.8%，环比分别增长5.6%和41.9%。
• 发行品种：短融、公司债和中票为发行主力，占比分别为31.4%、24.8%和23.2%。
• 发行等级：AAA级仍为发行主力，占比53.1%。
• 地产债：发行50只，发行额369.3亿元，环比下降38.3%；偿还额615.3亿元，环比下降18.3%；净融资-246.0亿元，进一步减少，仍以国企为主。
• 城投债：发行771只，发行额5363.4亿元，环比增长33.2%；偿还额-3861.0亿元，环比增长20.3%；净融资1502.5亿元，环比增加687.7亿元。

2. 二级市场：到期收益率全面下行，信用利差长短分化

• 到期收益率：各等级信用债到期收益率普遍下行，低等级中短期票据收益率下行幅度最大。
• 信用利差：
  • 短端：1YAAA、1YAA信用利差收窄，仅AA+走阔。
  • 中长端：3Y和5Y各等级信用利差多数走阔，其中5YAA利差走阔6BP。
• 地产债信用利差：多数走阔，1YAA、3YAA、5YAA分别走阔22BP、16BP和29BP；期限利差以收窄为主，等级利差集体走阔。
• 城投债信用利差：多数走阔，3Y各等级利差走阔幅度较大；期限利差多数收窄，5-3年收窄幅度最大；等级利差多数走阔，其中AA+与AAA等级利差走阔幅度最大。

关键信息

3. 评级变动

• 主体评级下调：本月共有3家企业主体评级被调低，其中资本货物业2家，多元金融1家。
• 评级展望调整：共有46家企业评级展望被调低或为负面，其中房地产业4家。
• 评级观察名单：1家企业被列入评级观察名单，属资本货物业。

4. 舆情关注

• 负面舆情集中：地产和城投为负面舆情主要来源。
• 地产债：
  • 穆迪下调远洋集团、佳源国际控股等评级，将中骏集团控股和金辉控股列入下调观察或降级审查。
  • 惠誉下调碧桂园、远洋集团等评级，标普下调建业地产、新城发展等评级。
• 城投债：
  • 宜春发展、绵阳科发等高管接受纪律审查和监察调查。
  • 贵州东湖城建、昆明产投等涉及评级下调。

风险提示

• 数据偏差：统计口径可能存在偏差，需注意数据的准确性和完整性。
• 信用风险超预期：部分企业评级下调或负面展望，可能引发信用风险超预期。

附录：相关报告