20230406-安信证券-2023年3月信用债市场回顾_净融资回落_到期收益率集体下行_13页_1mb

2023年3月信用债市场回顾总结

核心内容概览

2023年3月，信用债市场整体呈现净融资回落与到期收益率下行的趋势。市场表现受行业融资情况、信用利差变化及评级变动等多重因素影响，整体保持一定的波动性。

一级市场：信用债净融资回落，发行加权久期拉长

主要数据

• 发行数量与规模：本月共发行信用债2329只，发行额17536.7亿元，环比增长79.0%。
• 偿还与净融资：偿还额16137.0亿元，环比增长125.0%；净融资额1399.8亿元，环比减少1226.2亿元。
• 加权久期：3月信用债加权发行久期为1.98年，较上月拉长0.47年。
• 加权发行成本：3月信用债加权发行成本为3.88%，环比上行24BP。

债券品种与期限

• 主力发行券种：短融和公司债分别占比33.1%和27.2%，环比增长32.0%和132.0%。
• 期限分布：1年（含）以内、1-3（含）年占比分别为40.8%和38.7%，中长期品种增幅较大，1-3年、3-5年、5年以上分别环比增长120.3%、135.8%、323.8%。
• 发行主体评级：AAA级仍为主力，占比48.3%。

地产债与城投债

• 地产债净融资：净融资25.5亿元，环比改善7.9亿元，仍以国企为主。
• 城投债净融资：净融资2618.2亿元，环比增加426.6亿元，公司债成为发行主力。

二级市场：到期收益率集体下行，短久期信用利差被动走阔

到期收益率变化

• 整体趋势：各等级到期收益率下行8-18BP，中长期收益率下行幅度较大。
• 具体表现：
  • 3YAAA、3YAA+、3YAA分别下行14BP、18BP、15BP。
  • 5YAAA、5YAA+、5YAA分别下行10BP、17BP、17BP。

信用利差变化

• 1年期及高评级信用利差：小幅走阔，其中1YAA+、1YAA、3YAAA、5YAAA分别走阔1BP。
• 3年期、5年期中低评级：小幅收窄，3YAA+、5YAA+分别收窄3BP、6BP。
• 期限利差：3-1年信用利差收窄，5-3年多数走阔。
• 等级利差：除3Y（AA+）-AAA、5Y（AA+）-AAA利差分别收窄4BP、7BP外，其余均小幅走阔。

地产债与城投债利差

• 地产债：高等级信用利差走阔，中低等级收窄，AA级收窄幅度最大。
• 城投债：高等级信用利差走阔，低等级信用利差收窄，3YAA收窄幅度最大。

主体评级变动

被调低评级企业

• 3家：长安保险公司、幸福人寿、百年人寿，均属于金融业。

评级展望为负面的企业

• 11家：中国光大控股、连云港港口集团、远洋集团、海发集团等，所属行业为工业、金融、房地产、可选消费。

被列入评级观察名单

• 3家：四川天府银行、通化丰源、远洋资本，所属行业为工业、金融。

舆情关注

地产债相关负面事件

• 恒大地产：宣布“20恒大04”未能按期兑付债券利息。
• 蓝光发展：到期未能偿还债务累计414.01亿元。
• 荣盛发展：两笔美元债违约，涉及本金约73亿美元。
• 穆迪：下调路劲、新城发展、远洋集团等家族评级。

城投债相关负面事件

• 高管被调查或处分：厦门建发集团、甘肃农垦集团、楚元控股、天恒置业等。
• 评级展望调整：惠誉将莆田国投、青岛城投、青岛海发集团等评级展望由“稳定”下调至“负面”。
• 商票逾期与被执行：柳州城投累计商票逾期2150万元，登封建投被列为被执行人。

风险提示

• 数据统计口径和处理偏差。
• 信用风险超预期。

结论

3月信用债市场整体呈现净融资回落、到期收益率下行、信用利差分化及评级调整的特征。地产债和城投债均面临一定压力，但城投债净融资持续改善。市场情绪偏谨慎，需关注信用风险及政策变化带来的影响。