20180715-川财证券-固收债券周报_本周信用债净融资额大幅上涨_13页_1mb

固收债券周报（20180715）总结

核心内容概览

本报告为川财证券宏观策略部发布的固收债券周报，分析了2018年7月15日当周的债券市场动态，涵盖利率债、信用债和可转债市场表现，并对市场走势及未来趋势进行了展望。

一、市场环境与主要观点

1.1 外部因素影响

• 中美贸易摩擦扩大：美国公布对华新征税清单，导致市场避险情绪升温，股债跷跷板效应再次显现。
• 通胀数据符合预期：未对债市造成明显影响。
• 社融数据不及预期：表外融资大幅缩水，显示经济基本面存在压力。

1.2 流动性与利率走势

• 央行操作：本周净回笼900亿元，下周公开市场到期规模达1200亿元。
• 利率债表现：
  • 1年期国债收益率上行4.46BP至3.0654%。
  • 10年期国债收益率下行4.01BP至3.4858%。
  • 10Y-1Y期限利差收窄8.47BP至42.04BP。
• 市场主导因素：未来债市波动将由避险情绪和经济基本面主导，建议持续关注后续经济数据。

二、信用债市场分析

2.1 一级市场表现

• 发行规模：本周信用债发行1492亿元，到期883.04亿元，净融资额为608.86亿元，较上周上升561.59亿元。
• 行业分布：
  • 综合行业发行30只，金额171亿元。
  • 房地产行业发行13只，金额58.5亿元。
  • 公用事业行业发行11只，金额103亿元。
• 再融资需求旺盛：是信用债一级市场回暖的重要原因。
• 低资质主体压力：可能引发新一轮违约潮。

2.2 二级市场表现

• 到期收益率变化：
  • 短久期债券（如1年期）收益率普遍下降。
  • 长久期债券（如5年期）收益率上升。
• 信用利差变化：
  • 短久期信用利差收窄，长久期信用利差走扩。
• 等级利差变化：
  • 高等级债券与低等级债券利差变化不大，但等级分化依旧明显。

2.3 评级调整及信用事件

• 评级上调：
  • 扬州经济技术开发区开发总公司（AA+/AA）
  • 西南水泥有限公司（AAA/AA+）
  • 长春欧亚集团股份有限公司（AA+/AA）
• 评级下调：
  • 安徽盛运环保（集团）股份有限公司（CC/BB）
• 发行失败债券：
  • 包括18江北新投MTN002、18新泰04、18中电熊猫MTN001等，涉及不同主体评级与发行期限。

三、可转债市场分析

• 可转债指数：本周收盘价为281.3709，较上周上升2.02%。
• 成交额变化：本周成交额为10.92亿元，较上周下降35.82%。
• 市场表现：
  • 涨幅前五的可转债：康泰转债（+11.02%）、道氏转债（+10.58%）、星源转债（+10.51%）、骆驼转债（+7.00%）、众信转债（+6.88%）。
  • 跌幅前五的可转债：万信转债（-6.07%）、金农转债（-1.50%）、洪涛转债（-0.77%）、兄弟转债（-0.54%）、航电转债（-0.30%）。
• 市场展望：
  • 虽有反弹，但未来市场仍有较大调整压力，主要受中美贸易战不确定性和经济下行压力影响。

四、风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能导致债市调整。
2. 出现严重信用事件：可能影响市场整体情绪。
3. 政策变化不及预期：可能对债市配置产生影响。

五、分析师信息

• 分析师：陈雳（S1100517060001）
• 联系人：邵兴宇（S1100117070008）

六、机构信息

• 川财证券研究所：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

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八、投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

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