20180715-浙商证券-多资产策略周报第2期_看似更糟糕的一周__8页_1mb

多资产策略周报第2期总结

核心内容

本报告分析了2018年7月15日中美贸易战、金融市场表现、黄金走势及中国金融数据对多资产配置的影响，旨在为投资者提供市场动态和策略建议。

主要观点

1. 中美贸易战：新的“2000亿”并非没有前兆

• 贸易战升级：美国于7月11日宣布对2000亿美元中国商品加征10%关税，引发市场波动，A股、港股及海外资产均出现下跌。
• 市场反应差异：中美市场对贸易战的反应存在明显差异，A股市场与人民币汇率相关性达到2015年811汇改以来的最高水平，而美国市场表现相对稳健。
• 博弈论视角：特朗普的威胁并非不可信，因此2000亿美元的关税措施虽有冲击，但可能不会显著升级贸易战。
• 经济数据支撑：中国5月经济数据走弱，叠加贸易战影响，导致国际铜价下跌15%，反映经济下行压力。

2. 黄金：中美贸易战并不利好黄金

• 黄金表现不佳：今年以来黄金下跌5.2%，贸易战升级期间金价走弱，未如预期般上涨。
• VIX指数分析：VIX指数（衡量市场恐慌）在贸易战期间震荡走低，说明市场情绪未显著恶化。
• 美元指数影响：美国通过加征关税打压非美货币，利好美元，导致金价走弱。
• 黄金作为避险资产的局限性：黄金的表现并不完全反映避险需求的上升，更多与美元走势挂钩。

3. 中国金融数据：社融增速跌破10%，紧信用局面未改

• 新增人民币贷款：6月新增人民币贷款1.84万亿元，高于市场预期。
• 社融规模增量：6月社融规模增量为1.18万亿元，低于预期，显示表外融资收缩。
• 社融存量增速：社融存量同比增速由10.3%降至9.8%，进入个位数增长阶段。
• 利率债走势：国债期货市场走势表明，短期内利率债行情仍偏向多头方向。
• 未来展望：政治局会议可能提供关于信用政策调整的重要信息。

关键信息

• 中美贸易战影响：美国市场相对稳健，而中国市场反应剧烈，尤其是A股与人民币汇率高度相关。
• 铜价与经济数据：铜价下跌反映中国经济放缓，与PMI走势趋同。
• 黄金与市场情绪：黄金未能在贸易战中表现良好，更多受到美元指数和美债收益率的影响。
• 金融数据趋势：中国社融增速跌破10%，紧信用局面短期内难以改善，利率债仍具吸引力。
• 投资评级说明：报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，对股票和行业进行评级。

图表目录

• 图1：标普500指数预测EPS不断上调
• 图2：美国通胀预期基本稳定
• 图3：A股与人民币汇率走势相关性为2015年811汇改以来最高
• 图4：创下过去11个月新低的LME铜价反映经济的下行压力
• 图5：美国ISM的PMI难以逾越60的历史大顶
• 图6：黄金和VIX指数
• 图7：黄金和美元指数
• 图8：国债期货市场在周五提前反应了社融数据的低迷

投资建议

• 股票投资评级：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡三个等级，反映行业相对于沪深300指数的预期表现。
• 风险提示：投资者应结合自身情况综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

法律声明

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• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
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