20180715-山西证券-策略周报2018年第29期_高度关注政策拐点_9页_430kb

策略周报总结 - 2018年第29期

核心内容概览

本报告由山西证券策略研究团队发布，重点分析了2018年7月15日前一周的市场表现、政策动向及宏观流动性变化，强调了对政策拐点的关注。分析师麻文宇与梁迪柯指出，当前市场在贸易战背景下的情绪有所缓解，但需保持警惕，认为贸易战可能进入持久阶段。同时，消费端表现疲软，GDP增速预期下调，政策托底成为当前市场的重要机遇。

主要观点

1. 市场表现

• 周五（7月13日）上证综指低开，地产股受棚改消息刺激一度冲高，但持续性差。
• 创业板指宽幅震荡，两市成交额环比下降。
• 周内上证综指上涨3.06%，深成指上涨4.66%，创业板指上涨5.01%，终结7连阴。

2. 贸易战与出口预期

• 6月出口数据以美元计价同比增长11.3%，但进口大幅不及预期，同比仅增长14.1%。
• 虽然数据超预期，但分析认为是中美关税提升前的抢先出货所致，因此对7月出口数据预判偏悲观。
• 美国与中兴达成协议、参议院通过监督加征关税的决议，短期内缓解了市场焦虑，但实质影响有限，贸易战仍可能继续升级。

3. 消费与GDP预期

• 存款增速自2017年8月起持续低于GDP增速，显示消费动力减弱。
• 社会消费品零售总额同比增速自2018年1月开始下滑，5月创2015年以来新低，仅为8.5%。
• 预计在无政策刺激的情况下，消费数据可能继续边际走弱，因此将GDP增速预期下调至6.3-6.5区间。

4. 政策托底预期

• 管理层对经济下行的容忍度较低，当GDP增速低于目标0.2%时，财政和货币政策将全面发力。
• 策略团队提出三大托底政策手段：放松货币政策、减税托底消费、加大基建与房地产投资。

5. 宏观流动性分析

• 利率方面，SHIBOR和银行间拆借利率均有所上升，但AAA+同业存单收益率略有下降。
• 央行流动性投放方面，上周净回笼900亿元，流动性环境仍偏紧。
• M2增速继续走弱，仅8%，表内信贷增长速度不及表外融资缩减速度，流动性陷阱风险上升。

6. 政策新动向

• 中投准备申请投资国内资本市场，可能形成新的基础货币投放机制，缓解流动性压力。
• 政策层面或进一步放松货币对冲政策，推进结构性去杠杆，以改善市场流动性。

行业配置建议

• 高流动性弹性板块：建议增配优质次新股与中小盘成长股，关注货币政策边际放松带来的机会。
• 消费蓝筹板块：维持食品饮料、家电、医药、旅游等消费板块的底仓配置，可分享降税与扩大内需的政策红利。

资金面跟踪

关键信息总结

• 贸易战：中美贸易战可能进入持久阶段，需警惕持续升级。
• 出口预期：7月出口数据或不及预期，消费端疲软。
• 政策拐点：7月下旬政治局会议或释放政策调整信号，重点关注。
• 流动性改善：中投介入资本市场、货币对冲政策放松或成为流动性改善的重要手段。
• 行业配置：关注高流动性弹性板块与消费蓝筹股。

风险提示

• 贸易战升级可能对市场造成持续冲击。
• 消费疲软与出口下滑可能进一步拖累经济增长。
• 流动性环境仍偏紧，政策调整效果需时间验证。