20180715-东北证券-债券研究报告_北约同盟矛盾日增_跨大西洋裂痕加深_18页_1mb

北约同盟矛盾加剧，美欧关系复杂多变

核心内容概述

2018年7月11日至12日，北约峰会在比利时布鲁塞尔举行，会议主要聚焦于军费分担与贸易关税等议题。随着美国对欧洲国家军费开支不足的批评以及贸易保护主义政策的持续推行，美欧之间的矛盾进一步加深，引发对跨大西洋关系未来的担忧。

主要观点

1.1. 北约峰会聚焦军费开支及贸易问题

• 军费问题成焦点：北约成员国中仅4国（美国、希腊、英国、爱沙尼亚）达到GDP的2%军费目标，美国承担了北约近70%的开销，特朗普对此表示不满。
• 特朗普强硬态度：要求北约各国军费达到2%，并逐步提升至4%，认为这是对国家安全的保障。
• 欧洲国家态度不一：意大利表示不急于提高军费，法国承诺在2024年前达到2%，德国态度模棱两可，表示正在推进军费增加。
• 历史背景：自冷战后，北约欧洲成员国军费持续下降，美国对此长期不满，但尚未有实质改变。

1.2. 特朗普是“重塑者”，而非“破坏者”

• 美国利益优先：特朗普以“商人本质”为出发点，推动贸易保护政策，旨在重塑全球贸易秩序，维护美国经济利益。
• 重塑国际格局：特朗普试图通过贸易战与军费问题，重新确立美国在国际事务中的主导地位。
• 政治目的：为争取中期选举支持，特朗普通过强硬政策积累政治实绩。

1.3. 展望：美欧关系尚在分岔口，未来扑朔迷离

• 贸易战影响深远：美欧贸易战的走向将直接影响双方关系，若无实质突破，可能加剧经济受损。
• 北约作为平台：美国通过控制北约，可以间接干预欧洲的军事与内政，同时带动军火出口。
• 关系不会破裂：长期的政治、经济与安全依赖关系，使美欧关系不可能完全破裂。
• 欧洲不满情绪上升：美国的颐指气使引发欧洲不满，若持续施压，可能导致“同床异梦”局面。

关键信息

2.1. 美国经济基本面

• 失业数据：美国当周首次申请失业救济人数为21.4万人，低于预期。
• 通胀数据：6月CPI同比上涨2.9%，创2012年2月以来最高水平；核心CPI同比上涨2.3%。
• PPI数据：6月PPI同比上涨3.4%，创2011年11月以来最大增幅。
• MBA抵押贷款指数：当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比上涨2.5%，高于前值。

2.2. 欧洲经济基本面

• ZEW经济景气指数：欧元区7月ZEW指数为-18.7，低于前值；德国与法国指数下降。
• 工业产出：欧元区5月工业产出同比上涨2.4%，高于前值；德国5月工业产出环比上涨1.8%，高于预期。
• 英国工业产出：5月环比上涨0.4%，低于预期和前值。

2.3. 日本经济基本面

• 物价指数：日本6月国内企业商品物价指数同比上涨2.80%，高于前值；5月核心机械订单环比下降3.70%，低于前值。
• 经济疲软：日本经济仍处于疲态，第三产业活动指数环比下降。
• 社保增额：日本政府通过2019年度预算申请标准，认可了社保费用增额要求。

大类资产走势

• 原油市场：上周原油价格暴跌，主要因贸易形势恶化及石油出口国供应预期增加。
• 黄金市场：黄金价格小幅回升，但受美元强势压制，ETF投资者持续抛售。
• 股市：美国三大股指总体报涨，未受贸易形势显著影响；欧洲股市小幅上涨。
• 债市：美国2年期国债收益率曲线走高，10年期国债收益率先升后降，曲线趋平；日元承压，美元指数强劲。

下周策略与事件

5.1. 美国

• 关注数据：包括6月零售销售、工业产出、设备使用率等。
• 美联储听证会：鲍威尔将出席参议院半年度听证会，可能影响市场对加息的预期。
• 美元走势：短期受避险情绪影响，中长期走强动能增强。

5.2. 欧洲

• 经济数据：欧元区、德国及法国的ZEW指数下降，意大利经济有所好转。
• 欧元走势：短期弱势格局延续，中长期看空。
• 政治因素：英国“软脱欧”白皮书发布，可能引发市场担忧。

5.3. 日本

• 经济数据：日本6月商品物价指数上升，但核心机械订单环比下降，经济前景不明朗。
• 日元走势：受贸易形势及日本养老基金海外投资影响，短期承压。
• 中长期支撑：日元仍可能在高波动中成为避险资产。

下周重点关注事件

• 美国：6月零售销售、工业产出、设备使用率、MBA抵押贷款指数、EIA原油库存、EIA汽油库存、美联储褐皮书、首次申请失业救济人数。
• 欧元区：意大利5月工业订单、欧元区6月调和CPI、德国6月PPI。
• 日本：6月未季调商品贸易帐、5月所有产业活动指数、6月CPI、净买进国外债券。

总结

北约峰会加剧了美欧之间的分歧，尤其在军费分担与贸易关税问题上。特朗普的政策立场虽引发欧洲不满，但其背后有重塑全球秩序与争取中期选举支持的政治考量。美欧关系虽紧张，但受长期依赖关系影响，不会走向破裂。与此同时，美国经济表现强劲，支撑美元走强，而欧洲与日本经济疲软，导致其货币承压。未来，美欧贸易战与北约关系将对全球经济格局产生深远影响，需密切关注7月25日的贸易会谈进展。