20170508-西南证券-宏观经济周报_经济继续稳中趋缓_央行趋势性缩表之说言过其实_24页_3mb

经济稳中趋缓与央行政策分析总结

核心内容

1. 经济走势：当前中国经济呈现稳中趋缓态势，生产面保持平稳，但房地产销售面积同比跌幅扩大，显示信贷政策对需求端的持续抑制。
2. 工业品价格：工业品价格在短期企稳，但整体趋势性下跌难以逆转，需关注后续变化。
3. 央行政策：央行缩表是季节性行为，而非趋势性收缩，预计4月后将有所扩张。
4. 政策监管：监管趋紧，包括金融、财政、外汇等多领域，对资金来源和市场流动性产生影响。
5. 市场表现：金融市场整体偏弱，利率上行，汇率波动，股市和期货市场下跌。

主要观点

• 经济稳中趋缓：高频数据显示，经济增速放缓，房地产销售面积大幅下跌，显示需求端受抑制。
• 央行缩表：央行资产负债表收缩是季节性行为，缩表幅度不明显，预计4月后将出现货币投放。
• 政策防风险：政策继续以防风险为主，金融监管加强，导致资金面紧张。
• 利率走势：短端利率持续抬高，显示市场流动性趋紧。
• 汇率波动：人民币兑美元基本平稳，但中美利差扩大，影响资本流动。

关键信息

1. 经济走势

• 生产面：六大发电集团耗煤量同比增长13.5%，显示生产面增速平稳。
• 房地产市场：三十个大中城市房地产销售面积同比下跌49.1%，二三线城市跌幅更大。
• 通胀压力：商务部食品价格指数环比下跌0.6%，连续12周下跌，通胀压力回落。
• 工业品价格：商务部生产资料价格指数止跌企稳，但需关注可持续性。

2. 央行政策

• 缩表：央行1月至3月资产负债表收缩3.1%，为季节性行为，预计4月将扩张。
• 货币乘数：货币乘数提升可能性有限，广义货币增长需通过基础货币扩张实现。
• 流动性：央行通过MLF和逆回购等工具回笼流动性，导致短端利率上升。

3. 政策跟踪

• 财政部：发布文件规范地方政府举债融资行为，加强监管。
• 外管局：强调防范跨境资本风险，完善外汇管理。
• 美联储：维持利率不变，关注经济放缓，但预期温和增长。
• 保监会：鼓励保险资金投资PPP项目，支持基础设施建设。
• 证监会：加强交易场所监管，清理违法违规行为。

4. 市场表现

• 银行间市场：短端利率继续抬高，7天质押式回购利率升至3.99%。
• 中长期债券：利率债收益率上行，信用债利率上升，信用利差扩大。
• 实体经济利率：理财收益率上涨，但实体经济利率多数下行。
• 汇率：人民币兑美元即期汇率上涨27bps至6.9，中美利差扩大。
• 股票市场：股指继续下跌，投资者情绪稳定。
• 期货市场：多数期货指数下跌，避险情绪较弱。

数据支持

• 图表：包括央行总资产及同比增速、货币投放规模、利率债收益率变化、信用债利差走势等。
• 表格：涵盖主要股指涨跌、短期利率变化、主要商品期货价格变化等，显示市场整体偏弱。

总结

当前中国经济稳中趋缓，房地产销售面积持续下跌，工业品价格短期企稳但趋势性下跌难以逆转。央行缩表为季节性行为，预计4月后将有所扩张，以维持广义货币增长。政策方面，防风险为主，监管加强，影响资金面和市场流动性。金融市场整体偏弱，利率上行，汇率波动，股市和期货市场下跌。需关注后续政策调整和市场变化对经济的影响。