钢铁行业：行业弱势下关注细分领域机会-20190604-财富证券-21页_2mb

报告摘要

钢铁与煤炭行业定期策略总结

核心内容

钢铁行业分析

2019年一季度，钢铁行业整体呈现营收微增但利润大幅收缩的态势。申万32家钢铁上市企业（剔除本钢B）营收同比增长5.08%，但归母净利润同比下滑45.16%。主要钢材品种中，螺纹钢价格低于上年同期，热轧板卷价格跌幅更大，显示“长强板弱”的格局未变。螺纹钢社会库存去化速度放缓，热卷库存提前回升，表明需求分化趋势明显。

铁矿石价格持续上涨，成为钢厂成本上升的主要因素。2019年以来，铁矿石价格中枢抬升，青岛港62%粉矿均价达到108.62美元/吨，较2018年同期上涨23.54%。国内铁矿石开采企业如金岭矿业开始盈利，其毛利率在2019年Q1显著提升，达到25.38%。铁矿石价格上涨对钢厂利润侵蚀严重，铁水成本较2018年上涨5.41%。

钢材需求分化明显，地产和基建带动螺纹钢等长材需求增长，而管材受益于油气开采景气回升表现抢眼。预计2019年，钢材下游需求仍将以长材为主，管材细分领域具备增长潜力。

煤炭行业分析

2019年一季度，煤炭行业整体盈利回升，二线龙头如平煤股份、山煤国际等盈利增长显著。动力煤价格在季节性需求到来前小幅回落，但电厂补库提前开启，预计夏季用电高峰将提振需求。

焦煤供应紧张，主要由于澳洲煤炭通关限制和国内需求稳步增长。2019年2月后，澳洲焦煤进口比重下降，国内焦煤价格因此上涨。随着蒙华铁路的开通，陕蒙地区物流成本大幅降低，成为焦煤供应的重要基地。

主要观点

钢铁行业：
- 需求结构分化明显，长材表现优于板材。
- 铁矿石价格强势上涨，直接侵蚀钢厂利润。
- 国内铁矿石开采企业如金岭矿业开始盈利，受益于铁矿石价格上涨。
- 油气开采需求回暖，管材细分领域表现突出。
煤炭行业：
- 焦煤全年表现较好，供需关系紧张支撑价格上涨。
- 动力煤季节性行情到来，电厂补库提前开启。
- 蒙华铁路开通，陕蒙地区物流成本显著降低，受益于煤炭运输效率提升。

关键信息

钢铁行业关键数据

股票名称	2018A EPS（元）	2018A PE（倍）	2019E EPS（元）	2019E PE（倍）	2020E EPS（元）	2020E PE（倍）	评级
陕西煤业	1.10	8.25	1.17	7.76	1.39	6.53	推荐
平煤股份	0.30	13.90	0.60	6.95	0.67	6.22	推荐
金岭矿业	0.17	19.97	0.49	10.83	0.48	10.98	推荐
常宝股份	0.50	9.19	0.72	8.11	0.75	7.74	推荐

煤炭行业关键数据

焦煤：全年供应紧张，价格高位运行。国内焦煤进口占比约10%，澳洲为最大来源。
动力煤：受季节性影响，夏季需求将提升，价格有支撑。
蒙华铁路：北起内蒙古，南至江西，全长1814.5公里，预计年运输能力超2亿吨，显著降低陕蒙地区煤炭物流成本。

重点标的推荐

金岭矿业：国内较纯的铁矿标的，受益于铁矿石价格上涨，毛利率显著提升，预计2019年EPS为0.49元，PE估值10.83倍，合理区间为10.08-11.52元，给予“推荐”评级。
常宝股份：油气管材生产企业，受益于油气开采投资向好，预计2019年EPS为0.72元，PE估值8.11倍，合理区间为10.08-11.52元，给予“推荐”评级。
陕西煤业：西北煤炭龙头，受益于蒙华铁路开通，物流成本下降，预计2019年EPS为1.17元，PE估值7.76倍，合理区间为10.53-11.70元，维持“推荐”评级。
平煤股份：焦煤龙头，受益于钢厂高开工率和焦煤需求旺盛，预计2019年EPS为0.60元，PE估值6.95倍，合理区间为5.40-6.00元，维持“推荐”评级。