钢铁行业定期策略_行业弱势下关注细分领域机会_19页_1mb

钢铁与煤炭行业定期策略总结

行业整体情况

在行业整体弱势背景下，重点关注细分领域的投资机会。钢铁行业面临需求结构分化和原材料成本上涨的双重压力，但部分细分领域如特钢和管材表现较好。煤炭行业则受益于环保限产力度减弱、焦煤供应紧张以及动力煤季节性需求提升。

核心内容

钢铁行业分析

1.1 一季报回顾

• 营收情况：2019年一季度，申万32家钢铁上市企业（剔除本钢B）营收合计为3597.23亿元，同比增长5.08%。
• 价格表现：全国20mm螺纹钢均价为3826.50元/吨，同比下降1.64%；上海3.0mm热轧板卷均价为3817.00元/吨，同比下降7.69%。
• 产量增长：1-3月全国累计生产生铁1.95亿吨，同比增长9.30%；粗钢2.31亿吨，同比增长9.90%。
• 利润表现：归母净利润合计为118.51亿元，同比下降45.16%，主要受产品价格下跌和原材料价格上涨影响。

1.2 原料价格波动

• 铁矿石价格上涨：2019年以来，青岛港62%粉矿均价上涨至108.62美元/吨，较2018年上涨23.54%。
• 国内铁矿石成本：山东淄博地区63%球团矿均价上涨11.27%，国内铁矿石开采企业开始盈利，如金岭矿业。

1.3 钢材需求分化

• 地产与基建需求：螺纹钢等长材表现优于其他品种。
• 油气开采需求：受益于油价回升，管材需求增长显著。

1.4 特钢领域机会

• 特钢表现：特钢领域受益于需求结构分化，表现优于普通钢材。

煤炭行业分析

2.1 一季报回顾

• 营收增长：申万采掘板块煤炭开采子板块企业营收同比增幅较快，如平煤股份、云煤能源、山煤国际等。
• 盈利回归：二线煤炭龙头如平煤股份、山煤国际等归母净利润同比增速显著，显示出行业盈利逐步回归。

2.2 焦煤市场分析

• 焦煤需求旺盛：2019年1-3月焦煤需求稳步增长，而供应波动较大。
• 澳洲焦煤进口限制：2019年2月起，澳洲焦煤进口比重下降，国内焦煤供应紧张。
• 焦煤价格支撑：供需两端共同作用下，焦煤价格保持高位，市场预期良好。

2.3 动力煤季节性行情

• 电厂补库提前：电厂提前补库，预计5月完成，季节性需求提升。
• 水电替代减弱：南方降水丰富，水电高增长，但随着雨水北移，水电对火电的替代作用减弱。
• 电力需求回升：下半年经济回暖，电力需求有望回升，带动动力煤价格反弹。

2.4 蒙华铁路影响

• 物流成本降低：蒙华铁路开通，大幅降低“两湖一江”地区的物流成本，对陕蒙地区煤炭运输有明显利好。
• 陕蒙地区受益：内蒙古乌审旗、陕西靖边等地区的煤炭运输成本显著降低，提高其市场竞争力。
• 煤炭调入量大：湖北、湖南、江西等煤炭资源匮乏地区，煤炭调入量较大，蒙华铁路成为重要运输通道。

重点标的推荐

3.1 金岭矿业

• 主要产品：铁精粉和球团矿，含铁量65%以上。
• 产能与产量：2018年生产铁精粉120.20万吨，球团矿25.01万吨。
• 盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为13.43亿元、13.97亿元、13.27亿元，归母净利润分别为2.92亿元、2.89亿元、2.75亿元，EPS分别为0.49元、0.48元、0.46元。
• 估值：对应PE估值为10.83倍、10.98倍、11.53倍，给予2019年16-18倍PE估值，合理区间为7.84-8.82元，评级为“推荐”。

3.2 常宝股份

• 主要产品：油套管和锅炉管，是中石油“能源一号网”的重要供应商。
• 毛利结构：油套管业务占毛利比重49.01%，锅炉管占22.00%，医疗服务占16.10%。
• 盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为67.74亿元、70.45亿元、66.92亿元，归母净利润分别为6.89亿元、7.23亿元、7.08亿元，EPS分别为0.72元、0.75元、0.74元。
• 估值：对应PE估值为8.11倍、7.74倍、7.90倍，给予2019年14-16倍PE估值，合理区间为10.08-11.52元，评级为“推荐”。

3.3 陕西煤业

• 煤炭资源：拥有161亿吨煤炭地质储量，主要位于陕北、彬黄等优质主产区。
• 产能释放：2019年新增产能超过1500万吨，煤炭产量进一步提升。
• 盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为589.52亿元、645.23亿元、672.72亿元，归母净利润分别为117.31亿元、139.46亿元、140.89亿元，EPS分别为1.17元、1.39元、1.41元。
• 估值：对应PE估值为7.85倍、6.60倍、6.54倍，给予2019年9-10倍PE估值，合理区间为10.53-11.70元，评级为“推荐”。

3.4 平煤股份

• 焦煤业务：公司主营高品质焦煤，拥有较全面的焦煤煤种，能够自主配煤。
• 产能与产量：2019年精煤产量有望超过1000万吨，增幅超过12%。
• 盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为225.72亿元、230.24亿元、241.74亿元，归母净利润分别为14.13亿元、15.82亿元、17.65亿元，EPS分别为0.60元、0.67元、0.75元。
• 估值：对应PE估值为7.97倍、6.22倍、5.58倍，给予2019年9-10倍PE估值，合理区间为5.40-6.00元，评级为“推荐”。

风险提示

• 钢材价格下跌：若钢材价格超预期下跌，将影响行业利润。
• 原材料价格上涨：铁矿石和焦炭价格持续上涨，进一步压缩利润空间。
• 环保政策趋严：可能对焦煤和钢铁行业产生负面影响。
• 水电高增长：水电替代火电，可能抑制火电需求。
• 电力需求走弱：可能影响动力煤价格。
• 澳洲煤炭进口限制松动：可能对焦煤供应产生冲击。