2019年环保行业中期投资策略：看好细分领域龙头企业，追求成长确定性-20190604-上海证券-23页_1mb

环保行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年环保行业中期投资策略指出，环保行业整体估值处于五年低位，但部分细分领域如固废处理、大气治理、流域治理等仍具成长确定性。分析师冀丽俊与研究助理熊雪珍认为，当前应优选高景气度子板块，关注运营模式清晰、现金流稳健的企业，尤其是龙头企业，以期在政策推动和市场需求释放中受益。

主要观点

• 估值低位：环保板块市盈率和市净率均处于历史低位，继续下调空间有限。
• 细分行业表现：固废处理、环境监测、土壤修复等细分行业表现优于整体，尤其是固废处理中的渗滤液和餐厨垃圾处理市场景气度高。
• 政策支持：政府对环保行业的政策支持力度持续增强，尤其是流域治理和PPP项目规范管理，推动行业需求增长。
• 融资改善：多项政策支持民营企业融资，改善行业流动性，预计未来融资环境将有所缓解。
• 投资建议：维持环保行业“增持”评级，推荐关注固废处理、大气治理等细分领域，重点公司包括伟明环保、维尔利、龙净环保、国祯环保等。

关键信息

板块表现

• 2018年环保板块归母净利润首次出现负增，主要受宏观信贷政策收缩和PPP监管影响。
• 截至2019年5月31日，环保板块市盈率20.82倍，市净率1.69倍，均处于历史低位。
• 环保板块走势弱于大盘，但部分细分板块如环境监测、土壤修复表现相对较好。

细分子行业分析

• 垃圾焚烧处理：虽为重资产行业，但盈利模式清晰，现金流稳健，龙头企业表现优异。
• 渗滤液处理：市场需求因政策监管趋严而释放，预计2020年处理需求将达13441.49万吨，市场空间约126.80亿元。
• 餐厨垃圾处理：行业增长潜力大，处理率低，市场空间预计2020年达861.14亿元。
• 大气治理：非电行业治理需求将逐步释放，龙净环保等龙头企业受益明显。
• 流域治理：长江经济带PPP项目落地金额达4.4万亿元，占管理库的51.5%，推动环保市场需求。

重点公司分析

投资建议

• 行业评级：环保行业未来十二个月内维持“增持”评级。
• 投资策略：优先选择高景气度细分行业，如固废处理、大气治理、流域治理等，关注具有稳定现金流和清晰运营模式的企业。
• 龙头受益：在非电行业大气治理和固废处理领域，龙头企业如龙净环保、伟明环保等将优先受益。

风险提示

• 环保政策推进不及预期
• 宏观信贷政策变化
• 行业竞争加剧

数据预测与估值

• 伟明环保：2019年EPS为0.98，PE为20.29
• 维尔利：2019年EPS为0.43，PE为13.35
• 龙净环保：2019年EPS为0.83，PE为14.58
• 国祯环保：2019年EPS为0.72，PE为12.78

总结

当前环保行业估值处于历史低位，但政策支持和市场需求释放为行业带来增长机遇。分析师建议关注高景气度细分领域，如固废处理、大气治理和流域治理，尤其是具备良好运营能力和市场份额的企业。在融资环境有望改善的背景下，板块估值修复值得期待，同时需警惕政策推进不及预期、宏观信贷政策变化及行业竞争加剧等风险。