钢铁行业：关注唐山减排影响，板材锦上添花-20210308-华泰证券-22页_808kb

唐山减排影响及行业分析总结

核心内容

钢铁行业

1. 唐山减排影响

   • 唐山市于2021年2月27日发布大气污染物总量控制减排方案，钢铁行业为试点，目标为2021年污染物排放量同比减少40%以上。
   • 2020年唐山生铁产量为1.33亿吨，粗钢产量为1.44亿吨，全国占比分别为15%和14%。若按40%减排控制，2021年唐山生铁和粗钢产量或将同比下降40%以上，全国产量或同比下降6%、5%以上。
   • 唐山板材产能占比最高（2019年约为36%），减排对板材影响较大，预计板材供给将收紧，价格表现优于长材。

2. 板材与特钢表现

   • 板材需求走强，供给收缩，叠加供给曲线陡峭，价格已超过2017-2018年最高价。
   • 特钢行业受益于进口替代，中信特钢在2020年实现多项产品进口替代，如兴澄特钢和大冶特钢的产品填补国内空白，推动行业增长。

3. 铁矿石价格与供需

   • 铁矿价格维持高位震荡，供需两端均偏强，库存处于低位，预计价格将继续高位震荡。
   • 唐山减排可能影响铁矿石需求，但海外经济复苏推动钢铁生产恢复，铁矿需求上行。

煤炭行业

1. 动力煤价修复

   • 动力煤价于3月初反弹，秦港动力煤价（Q5500）最新为604元/吨，较2月26日上涨38元/吨。
   • 下游需求恢复，电厂日耗回升，库存下降，但港口库存仍在上升，4月丰水期水电挤压可能限制修复空间。

2. 双焦价格走势

   • 焦炭价格震荡下行，2月末为2520元/吨，环比下降100元/吨。
   • 焦化产能持续释放，预计焦炭价格将偏弱，焦煤价格同步下行，但承压有限。

主要观点

• 钢铁行业：唐山减排政策对板材供给影响显著，叠加需求走强，板材价格表现突出。特钢行业受益于进口替代，发展前景良好。
• 煤炭行业：动力煤价在需求复苏下反弹，但修复空间有限。焦炭和焦煤价格受产能释放影响，或呈现偏弱趋势。
• 重点推荐标的：中信特钢（000708 CH）和陕西煤业（601225 CH）分别被推荐为“买入”级别，目标价分别为39.28元和13.40元。

关键信息

唐山减排政策

• 实施总量管控，目标2021年污染物排放量同比减少40%以上。
• 3月方案进一步强化减排措施，要求3月整体减排量不低于45%。
• 板材产能占比高，减排对板材影响更大。

板材与特钢

• 板材价格已超过2017-2018年最高价，长材接近该水平。
• 特钢行业受益于进口替代，如中信特钢在2020年实现多项产品国产化。

动力煤

• 2月动力煤价因气候和春节影响持续下跌，月末秦港价为566元/吨。
• 3月初动力煤价反弹，但修复空间可能受限于港口库存和丰水期水电影响。

双焦

• 焦炭价格震荡下行，焦煤价格同步下行，但库存未明显高于近5年同期水平，价格承压有限。
• 焦化产能净新增，预计供给偏紧格局将缓解，价格或进一步走弱。

重点推荐

• 中信特钢：预计2021-2023年EPS分别为1.62、1.81、2.24元，DCF估值为39.28元，维持“买入”评级。
• 陕西煤业：预计2020-2022年EPS分别为1.39、1.34、1.35元，给予10倍PE估值，对应目标价13.40元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济变化：可能影响钢铁和煤炭行业整体表现。
• 疫情发展超预期：可能对行业盈利造成压力。
• 下游需求不及预期：如房地产和汽车行业需求下滑，将影响钢铁行业；电力和钢铁景气下行，将影响煤炭行业。

投资评级说明

• 行业评级：增持（行业股票指数超越基准）、中性（基本与基准持平）、减持（明显弱于基准）。
• 公司评级：买入（股价超越基准15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-15%~5%）、卖出（弱于基准15%以上）。

法律声明

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总结

本报告重点分析了2021年3月钢铁和煤炭行业的市场表现，指出唐山减排政策对板材供给影响较大，推动板材价格上涨。同时，动力煤价在需求复苏下有所反弹，但修复空间有限。特钢行业受益于进口替代，而煤炭行业则面临供需变化带来的价格波动。报告推荐中信特钢和陕西煤业，认为其具备增长潜力。此外，报告提示了宏观经济、疫情及下游需求等潜在风险。