20211115-华泰期货-甲醇周报_后续进口下滑预期VS煤化工估值再度下滑_10页_1mb

甲醇市场周报总结

核心内容概述

本周甲醇市场整体呈现价格下跌趋势，MA2201合约收于2561元/吨，较前一周下跌207元/吨。现货市场方面，太仓价格为2969元/吨，环比下降137元/吨，基差走强至135元/吨；内蒙北线价格为2500元/吨，环比下降100元/吨；鲁南价格为2950元/吨，环比下降50元/吨。整体来看，甲醇市场在成本支撑减弱和需求疲软的双重压力下，价格承压下行。

主要观点

1. 供应端分析

• 内地开工率：卓创甲醇总开工率为63%（-1.5%），西北开工率为74.5%（-1.4%），整体开工率有所下降。
• 煤头装置：河南煤头装置推迟至11月底恢复，荣信维持单线运行，榆林凯越、新奥、兖矿国宏、山西华昱等煤头装置逐步恢复。
• 气头装置：内蒙远兴开工率为50%，关注中下旬停车进展。
• 待发订单：西北地区待发订单量为17.7万吨（+4.5万吨），库存压力逐步累积。

2. 需求端分析

• MTO开工率：卓创MTO开工率为68.2%（+4.5%），斯尔邦按计划恢复，兴兴尚未恢复，宁波富德MTO检修计划在12月，南京诚志二期MTO在10月中至年底检修。
• 传统下游负荷：加权开工率为36.3%（+0.4%），同比仍处于低位，甲醛开工率为19%（+2.2%），二甲醚开工率为14.1%（-3.7%），MTBE开工率为44.3%（+0.2%），醋酸负荷为92.3%（+2.3%）。

3. 库存情况

• 港口库存：卓创港口总库存为90.1万吨（+4.9万吨），首度重新累库，其中江苏库存为48.8万吨（+0.3万吨），浙江库存为27.6万吨（+5.2万吨），华南库存为13.7万吨（-0.6万吨）。
• 可流通库存：江苏可流通库存为12.4万吨（+0.1万吨），库存压力有所增加。

4. 进口与成本分析

• 进口到港量：预计11月5日至11月21日沿海地区进口船货到港量为51万吨，接近预期。
• 外盘开工情况：伊朗ZPC1#、Kimiya恢复，Marjarn、Kaveh仍停车；特立尼达M5恢复，BMC仍停车。
• 进口利润：甲醇进口利润（含加点）持续承压，反映进口成本支撑减弱。
• 港口价差：CFR东南亚-CFR中国价差为-40美元/吨，FOB欧洲-CFR中国价差为-16美元/吨，FOB美湾-CFR中国价差为-30美元/吨，显示进口利润空间缩小。

5. 市场逻辑

• 成本坍塌与进口下滑：随着动力煤价格再度探底，MA、EG等煤化工品种出现成本坍塌型估值回落，但进口下滑预期也在逐步改善。
• 交易逻辑：随着价格进一步回落至2600元/吨以下，市场交易逻辑可能逐步向进口下滑预期过渡。

关键信息

• 策略建议：

  • 单边策略：谨慎看多，关注甲醇11-12月去库预期。
  • 跨品种套利：11-12月平衡表预判甲醇去库幅度较PP大，PP01-3MA01价差仍是逢高做缩。
  • 跨期套利：1-5价差逢低做扩。

• 风险点：

  • 原料动力煤价格波动带来的成本支撑变化。
  • 气头装置减产落地情况。
  • MTO企业检修及恢复的兑现情况。

附图说明

• 图1：甲醇太仓现货及MA2201合约走势。
• 图2：MA1-5季节性走势。
• 图3：各地区基差排列（现货-01合约）。
• 图4：甲醇到港量与进口量。
• 图5：分区域到港（旬度）。
• 图6：卓创MTO开工率。
• 图7：兴兴外购MTO综合毛利。
• 图8：甲醇港口库存（总）。
• 图9：江苏港口库存。
• 图10：浙江港口库存。
• 图11：华南港口库存。
• 图12：江苏可流通库存。
• 图13：太仓提货量。
• 图14：甲醇进口利润（含加点）。
• 图15：CFR东南亚-CFR中国-40。
• 图16：FOB欧洲-CFR中国。
• 图17：FOB美湾-CFR中国。
• 图18：卓创甲醇总开工率。
• 图19：卓创西北甲醇开工率。
• 图20：煤头甲醇生产利润。
• 图21：传统下游加权负荷。
• 图22：甲醛开工率。
• 图23：二甲醚开工率。
• 图24：醋酸开工率。
• 图25：MTBE开工率。
• 图26：隆众西北企业库存。
• 图27：隆众西北企业待发订单量。
• 图28：鲁北-西北价差。
• 图29：华东-内蒙价差。
• 图30：太仓-鲁南价差。
• 图31：鲁南-太仓价差。
• 图32：广东-华东价差。
• 图33：华东-川渝价差。

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