20210719-华泰期货-甲醇周报_动力煤偏紧氛围VS甲醇后续累库预期_20页_1mb

甲醇市场分析总结

核心内容

当前甲醇市场处于动力煤偏紧与甲醇累库预期之间的矛盾中，整体呈现偏强走势。西北地区煤头甲醇企业检修进入小峰值，但限电减产传闻未兑现，导致市场对甲醇供应的担忧仍存。港口库存小幅去库，但7月下旬集中到港预期促使市场关注后期库存变化。

主要观点

• 动力煤偏紧氛围：动力煤供应紧张推动甲醇价格走高，但煤头甲醇减产预期尚未转化为实际减产。
• 甲醇累库预期：7-9月甲醇库存预计累积，但若兴兴检修不兑现，则7月库存可能走平。
• 港口库存变化：卓创港口库存为86.7万吨（-4.1万吨），江苏港口库存为46万吨（-4.8万吨），7月上中旬到港量较少，但7月下旬集中到港压力较大。
• 外盘供应与价格：Sabalan新装置投产，但实际供应增量有限，外盘溢价偏高，进口窗口扩大。
• 检修计划：7月检修计划逐步兑现，但部分企业检修未兑现，如兴兴，可能影响库存变化。
• 下游需求：传统下游消费量未明显回升，甲醛、二甲醚、MTBE等需求恢复缓慢。

关键信息

1. 西北煤头检修与限电影响

• 西北地区价格：内蒙北线与南线甲醇价格均在2050元/吨左右，出货顺利。
• 库存与订单：本周西北甲醇工厂库存22.2万吨（-2万吨），待发订单量11.4万吨（+0.4万吨）。
• 限电传闻：周三传出内蒙鄂尔多斯地区限电通知，但随后被证实为不实消息，市场仍关注煤头甲醇降负的潜在可能。
• 检修计划：宝丰、中煤蒙大、久泰MTO计划在7月中检修，可能影响甲醇供应。

2. 港口库存与到港情况

• 港口库存：卓创港口库存86.7万吨（-4.1万吨），江苏港口库存46万吨（-4.8万吨），华南库存16.6万吨（-0.3万吨），浙江库存24.2万吨（+1万吨）。
• 到港预期：7月16日至8月1日沿海地区进口船货到港量预计为66万吨，7月下旬到港压力较大。
• 基差变化：太仓-09基差略回升至-30元/吨附近，反映产业累库预期。

3. 平衡表展望

• 7-9月累库预期：整体库存预计累积，但7月兴兴检修不兑现可能使库存走平。
• 非一体化产量：7月非一体化产量略下调，8-9月检修预期约3%-4%，未含大规模限电减产。
• 外购MTO需求：兴兴、阳煤恒通等企业检修计划未兑现，可能影响甲醇流通量。

4. 外盘供应与价格

• 中东供应：阿曼130万吨装置7.4兑现检修40天，ZPC1#165万吨短停，供应提升有限。
• 欧美供应：部分装置检修降负，欧美溢价偏高。
• 东南亚及新西兰：文莱BMC85万吨装置6.15检修仍未恢复，新西兰梅赛尼斯装置低负荷运行。
• 美国供应：玉皇170万吨装置仍在调试中，Natagasoline175万吨8月有检修计划。

5. 地区价差与套利窗口

• 西北至华东：套利窗口逐步打开，西北至鲁北修复至开关之间。
• 鲁南至华东：套利窗口关闭。
• 川渝至华东：套利窗口开启。
• 广东至华东：价差维持在200元/吨左右。

6. 下游消费情况

• 传统下游：加权开工率36.6%（-0.1%），甲醛开工率18.1%（-0.2%），二甲醚开工率17%（+0.6%），MTBE开工率55.1%（-0.3%），醋酸开工率80.8%（-2.3%）。
• 需求恢复：甲醛、二甲醚等需求恢复缓慢，油价回调影响MTBE出货。

策略思考

• 单边策略：谨慎偏多，产业累库逻辑受制于动力煤估值逻辑。
• 跨品种策略：PP-3MA价差转为观望，需等待8月第二轮补库周期再考虑做扩。
• 跨期策略：9月交割前的累库速率及时间不足，9-1价差转为观望。

风险提示

• 煤头甲醇减产预期兑现：若煤头限电式大减产兑现，可能对甲醇供应造成更大影响。
• 外购MTO检修进度：兴兴、久泰等企业检修计划是否兑现，将影响甲醇库存变化。

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