20210413-华泰期货-甲醇周报_港口库存再度下滑_关注后续到港滞后回升情况_19页_1mb

港口库存再度下滑，关注后续到港滞后回升情况

核心内容

港口库存持续下滑，但需关注后续到港压力后移的可能。内地持续挺价，西北厂库继续下降，港口基差偏弱，但港口库存绝对水平处于低位。外盘装置检修情况复杂，部分装置仍在恢复中，进口利润小幅亏损。传统下游负荷维持高位，但部分需求有所回落。整体来看，4月库存去化速度放缓，5-6月累库预期增强。

主要观点

1. 港口库存及基差情况

• 港口库存本周继续下滑至79.7万吨（-4.5万吨），港口基差走弱至-25元/吨附近。
• 港口库存处于低位，但后续到港压力集中，预计4月9日到4月25日沿海地区到港量为75万吨，相比前一周期到港量61万吨，压力后移。
• 江苏港口库存小幅去化至46.4万吨（-0.8万吨），可流通库存下降至9.5万吨（-1.5万吨）。
• 浙江港口库存降至18.2万吨（-4.7万吨），华南港口库存微升至15.2万吨（+1万吨）。

2. 内地库存及市场表现

• 西北厂库继续下降至22.0万吨（-1.1万吨），西北持续挺价，带动内地基差坚挺。
• 鲁南甲醛需求有所转弱，鲁北下游采购回落，影响甲醇采购氛围。
• 内地去库速率逐步放缓，4月仅小幅去库，5月开始累库预期增强。

3. 外盘情况

• 外盘装置检修情况复杂，特立尼达MTHL装置仍在停车，文莱BMC装置重启中，伊朗FPC装置已恢复。
• 美湾溢价高位持续，欧美装置仍有短停及后续检修计划，影响进口利润。
• 东南亚及新西兰部分装置检修，预计月底重启。

4. 平衡表展望

• 4月总库存仅小幅去库，5月开始累库预期。
• 非一体化产量4月小幅下修，煤头春检峰值已过，气头装置逐步提负。
• 外购MTO需求预估维持高位，但部分装置检修计划可能延迟或不兑现。

5. 策略建议

• 单边策略：观望为主。
• 跨品种策略：4月甲醇/PP库存比值上升，短期可逢回调做扩大（PP-3MA价差）；5-6月库存比值回落，中期逐步见顶。
• 跨期策略：9-1跨期价差逢高反套。

关键信息

• 风险提示：传统下游负荷强于预期的持续性、外购甲醇MTO检修计划兑现情况、常州富德及康乃尔重启时间点。
• 重要装置动态：
  • 中煤鄂能化100万吨甲醇计划4月上旬投料，4月中旬出产品。
  • 宝丰二期220万吨甲醇5月计划检修。
  • 南京诚志二期4月检修计划可能延迟或不兑现。
  • 山西地区环保督察限产，导致焦炉气头甲醇产量减少。
• 价格与利润：
  • 甲醛开工率维持高位，但山东下游需求回落。
  • MTBE开工率上升，受原油价格反弹影响，下游采购积极性提高。
  • 醋酸开工率下降，部分装置停车检修，市场偏紧。
  • 外购MTO利润持续高位回落，部分装置恢复运行。

行业动态

• 地区价差：西北至华东、山东、鲁南套利窗口关闭，价差维持在200-300元/吨左右。
• 高频到港：到港压力后延，预计4月9日至25日到港量达75万吨。
• 库存与订单：西北待发订单量维持在11.5万吨，库存去化仍具支撑。

附注

• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性，仅作参考，不构成投资建议。
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图表说明

• 图1：各地区基差排列，显示港口基差偏弱，内地基差坚挺。
• 图2：平衡表估算库存与实际港口库存&实际西北库存，显示库存持续去化。
• 图3-图37：涉及港口库存、地区价差、非一体化装置开工率、气头装置开工率、焦炉气头装置检修情况、传统下游负荷及利润等，提供多维度分析。
• 图38-图57：涉及甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等传统下游开工率及利润，反映行业需求及盈利能力变化。