20240429-招商银行-宏观经济月报（2024年4月）_海外经济温和扩张_中国经济开局良好_17页_3mb

宏观经济月度报告总结（2024年4月）

一、海外经济：温和扩张

海外经济呈现“强美元、弱非美”的格局，美国经济保持韧性，通胀粘性依旧，市场预期美联储首次降息推迟至9月，全年预计降息1-2次。欧英经济温和复苏，通胀持续回落，市场认为欧央行将在6月首次降息。日本经济在“工资-物价”螺旋推动下，通胀持续上行，但预计央行仍会谨慎观察。美欧日同步扩张推升全球三大央行的利率预期。

二、中国经济：“开门红”略超预期

一季度中国经济实现“开门红”，GDP同比增长5.3%，高于市场预期，主要得益于政策支持、外需复苏及内需修复。一季度净出口对经济增长贡献转正（14.5%），消费贡献7.37%，资本形成贡献11.8%。结构上，制造业投资和基建投资保持高增长，但地产投资持续收缩。消费动能温和，3月社会消费品零售总额同比增3.1%，工业增加值增速放缓至5.4%。

三、主要宏观风险与挑战

1. 内需与内生增长分化：消费动能依旧温和，房地产销售短暂回暖但投资仍大幅收缩。
2. 通胀持续低迷：CPI与PPI双双低于预期，PPI持续负增长，企业盈利承压。
3. 信贷需求疲软：3月新增贷款8,000亿，同比下降；一季度社融增长8.7%，货币流动性没有明显改善。

四、宏观政策展望

财政政策继续贯彻“积极有度”，加快专项债和超长期特别国债发行，加强地方政府专项债落地。货币政策保持稳健，未显著放松，结构性支持科技创新与技术改造。央行强化流动性管理，5年期以上LPR下调推动企业融资成本下行。

五、前瞻

海外经济韧性强于非美经济体，三大央行可能上调利率预期，全球复苏面临分化。中国经济活力需在政策靠前发力的情况下加强，后续关注房地产去库存、新基建推进及外需可持续性。财政收支的结构性矛盾与债务压力仍待解决，二季度收支压力不容忽视。

注：本报告仅为内容呈现，未构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。