2024-08-03-招商银行-宏观经济月报（2024年7月）_海外经济走向分化_中国经济波动修复_18页_2mb

海外经济：走向分化

• 美国经济：服务消费转冷导致通胀降温，但整体增长强劲，软着陆概率提升。但若美联储9月降息，三季度财政发力可能引发双宽松风险，阻碍进一步降息。
• 日本经济：通胀连续27个月超2%目标，因"工资-物价"螺旋，央行面临是否加息的决策困境。经济增长乏力，企业投资意愿弱。
• 欧洲经济：PMI数据疲软，服务业通胀粘性高，就业市场紧张，经济依赖服务业驱动。欧央行可能在9月降息，但经济前景不确定。

中国经济：波动修复

• 二季度GDP增速：4.7%，低于市场预期，反映外需强于内需、供给强于需求、价袼缓慢修复。
• 供需格局：工业产能利用率回升，出口韧性较强，但内需修复缓慢，消费和投资增速低于名义GDP增速。
• 价格修复：PPI与名义GDP增速差异收敛，CPI温和回升，但核心通胀持续低迷。

宏观政策：财政待提速、货币兼顾内外

• 金融形势：信贷弱于季节性，M2增速下行，居民与企业存款均有拖累。M1持续创新低，未来统计口径可能扩大以反映真实流动性。
• 财政收支：财政收入不足，支出增速转负，专项债发行滞后。政策建议加快专项债发行、扩大支持范围，助力经济修复。
• 货币政策：央行推出国债借入工具，并再度降息。目标为平衡“稳增长、防风险、稳汇率”，并收窄利率走廊宽度。

二十届三中全会：深化改革关键时点

• 会议通过《关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，提出60条改革举措，聚焦改进政府与市场关系，强化创新驱动、宏观调控，并推动城乡融合及可持续发展，对中国式现代化提供制度保障。