2024-05-09-招商银行-宏观经济月报（2024年4月）_海外经济温和扩张_中国经济开局良好_17页_3mb

海外经济温和扩张，中国经济开局良好

核心内容

2024年4月宏观经济月报指出，海外经济在高利率环境下开启温和复苏，但美国经济仍强于非美国家。中国经济一季度实现“开门红”，实际GDP增长5.3%，好于市场预期，但后续动能有所回落，经济“稳增长”压力依然存在。宏观政策方面，财政政策积极，货币保持稳健，重点支持科技创新和技术改造。

主要观点

海外经济

• 美国经济：经济韧性延续，通胀粘性依旧，市场对美联储降息预期后移至9月，全年降息次数预期降至1-2次。服务业和地产投资强劲，但制造业和出口动能有所放缓，劳动力市场保持紧平衡。
• 欧洲经济：温和复苏，通胀回落，市场预期欧央行将在6月首次降息。服务业拉动经济增长，但就业市场温和转冷，薪资增速放缓。
• 日本经济：工资-物价螺旋步入正循环，通胀连续两年高于2%，但市场仍预期日本央行短期内不会加息。经济动能边际走强，但结构性问题依旧存在。

中国经济

• 一季度表现：经济开局良好，实际GDP增长5.3%，好于市场预期，主要得益于政策托举、外需韧性及内需修复。
• 数据特征：
  • 实际增长高于名义增长，显示物价下行压力。
  • 净出口对增长贡献转正，消费和投资动能有所分化。
  • 工业增加值延续高增长，但产能利用率下行。
• 3月数据：多数经济数据增速回落，外需小幅转弱，内需分化。房地产投资收缩加剧，消费动能维持温和。CPI和PPI均低于预期，工业企业利润同比大幅回落。

宏观政策

• 财政政策：加速落实年初预算部署，加快专项债、超长期特别国债发行使用，推动增发国债项目开工。
• 货币政策：总量工具使用谨慎，但结构上支持“五篇大文章”，设立科技创新和技术改造再贷款5,000亿元，利率1.75%。

关键信息

海外经济

• 美国经济韧性延续，核心PCE通胀年率升至3.7%，市场对降息预期后移至9月。
• 欧元区经济温和复苏，服务业PMI升至52.9，核心通胀跌至2.9%，市场预期年内降息超3次。
• 日本“工资-价格”螺旋步入正循环，薪资涨幅达5.2%，CPI通胀连续两年高于2%，但经济内生动能仍需观察。

中国经济

• 一季度实际GDP增长5.3%，净出口贡献14.5%，消费和投资贡献分别为73.7%和11.8%。
• 3月GDP实际增速回落至4.5%，季调环比-0.08%，经济修复节奏前高后低。
• 3月CPI同比0.1%，PPI同比-2.8%，工业企业利润同比-3.5%，显示通胀低迷和企业盈利承压。
• 基建和制造业投资保持高增长，房地产投资收缩，消费动能温和。

金融形势

• 3月新增人民币贷款同比下降8,000亿，企业、居民和非银贷款同步退潮。
• M2同比增速降至8.3%，企业存款少增拖累货币供给，M1同比增速1.1%，流通速度亟待提升。
• 社融同比少增5,142亿，新增政府债融资4,642亿，同比少增1,373亿。

财政形势

• 一季度财政收入同比下降2.3%，税收收入拖累，非税收入高增长。
• 财政支出增速由增转降，债务付息支出增速快于整体，政府债务压力依然较大。
• 收支缺口扩大，二季度财政收支增速有望提升，但依然承压。

图表概览

• 图1-20：显示美国、欧洲、日本经济数据和政策预期。
• 图21-30：反映中国经济增长、消费、投资及物价变化。
• 图31-36：呈现金融形势和财政收支变化。

总结

海外经济在高利率压制下开启温和复苏，美欧日经济同步扩张，央行利率预期上修。中国经济一季度“开门红”，实际增长好于预期，但后续动能有所回落，经济修复节奏前高后低，稳增长压力仍存。宏观政策保持“财政积极、货币稳健”，财政加速落实，货币政策协同配合，支持科技创新和产业升级。整体来看，全球经济温和复苏，中国经济开局良好，但面临内外需分化和结构性调整的挑战。