20211230-招商银行-2021年12月宏观经济月报_岁末天寒_32页

2021年12月宏观经济月报总结

核心内容概述

2021年12月，中国宏观经济在海外政策转向和国内“稳增长”政策的双重背景下，呈现出结构性调整和边际改善的特征。海外主要经济体，尤其是美国，货币政策加速收紧，而国内则通过财政与货币政策的协调联动，释放“稳增长”信号，推动经济逐步企稳。

主要观点与关键信息

海外宏观：政策转向提速

• 美联储加速Taper：12月FOMC会议宣布将Taper速度翻倍，从明年1月起每月缩减200亿美元国债和100亿美元MBS购买，预计提前结束量化宽松，为加息创造空间。
• 加息预期上升：美联储点阵图显示明年加息次数预期中位数为三次，首次加息可能提前至6月。
• 通胀与就业双驱动：美联储承认供给短缺超出预期，删除“通胀临时性”表述，同时就业进展迅速，对经济前景保持乐观。
• 美国通胀回落：尽管CPI同比增速仍较高，但通胀预期边际回落，显示市场对价格压力有所消化。

实体经济：“稳增长”压力依然较大

• 经济增长承压：11月经济增长压力依然较大，工业生产回升但服务业受疫情扰动，消费修复动能减弱。
• 固定资产投资稳定：制造业投资为主要支撑，房地产投资触底反弹但仍在下行区间，基建投资受专项债融资受限和财政资金紧张影响仍偏弱。
• 出口保持强劲：受海外需求支撑和替代效应影响，出口增速继续上行，进口金额也有所回升。
• 企业利润增速放缓：PPI-CPI剪刀差收窄，显示价格向下游传导，但中下游企业利润增长承压。
• 物价趋势：CPI短期上行，PPI趋势性下行，显示通胀压力逐步缓解。

货币财政：逆周期扩需求

• 政策基调转向“稳增长”：中央经济工作会议强调财政和货币政策协调联动，推动政策前置发力，以托底经济增长。
• 财政政策前置：明年财政将前置发力，与今年后置形成衔接，提升政策效能，保证支出强度。
• 货币政策宽松：央行重提“灵活适度”，流动性有望边际宽松，DR007利率维持在2.0%-2.3%区间。
• 降准降息预期增强：LPR利率下调5bp，反映货币政策进一步向“稳增长”倾斜，若经济下行压力未缓解，明年上半年可能进一步宽松。
• 社融与信贷回暖：11月新增社融同比增加0.47万亿，信贷结构改善，短期融资表现优于中长期融资。

本月主要经济数据（2021年12月预测）

前瞻分析

• 海外政策影响：美联储加息预期提前，可能对我国资本流动和汇率产生压力，但政策窗口期仍存在。
• 国内政策空间：财政政策前置发力，货币政策灵活适度，经济底部有望显现。
• 信用环境改善：社融增速有望企稳回升，M2增速保持平稳，结构性宽信用政策逐步落地。
• 结构性工具重要性提升：货币政策将更加注重结构性工具的应用，以支持实体经济。

风险提示

• 通胀压力：尽管PPI趋势性下降，但CPI短期上行可能对消费形成一定压制。
• 财政收支紧平衡：财政政策积极但受限于可持续性，可能影响政策空间。
• 房地产市场：虽然短期反弹，但下行趋势可能延续至明年。
• 消费修复缓慢：疫情拖累消费动能，预计明年消费仍将缓慢增长。

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