20240131-招商银行-2024年1月宏观月报_美国降息预期下修_中国经济筑底蓄势_12页_2mb

Table_Title: 美国降息预期下修，中国经济筑底蓄势——2024年1月宏观月报

一、海外经济：经济韧性延续，降息预期下修

• 美国经济数据持续超预期，四季度GDP环比折年率3.3%，全年增速2.5%，证伪年内衰退预期。
• 居民消费动能由“财政扩张+疫后复苏”转向“薪资增长+通胀回落”，名义可支配收入同比增8.1%，实际收入增速放缓。
• 私人投资中，“科技+地产”形成双轮驱动：科技投资增长43%、地产投资环比转正。
• 劳动力市场强劲，12月非农就业增21.7万，失业率3.7%，薪资增长动能持续增强。
• 服务通胀粘性突出，住房服务受房价支撑仍处高位，核心服务通胀回落遇阻。

二、中国经济：筑底企稳，挑战犹存

1. 整体表现：全年GDP增速5.2%，四季度增速5.2%但两年复合增长动能放缓至4.0%。
2. 内需与投资：
   • 基建与制造业投资边际走强，带动固定资产投资同比增3%。
   • 消费复苏偏弱，社零同比增速7.4%，商品零售边际改善，餐饮消费动能下滑。
   • 房地产投资下行压力持续，单月同比降幅扩大至-12.5%。
3. 外需：出口环比增长37%，但同比动能因基数效应改善，外需整体边际趋缓。
4. 通胀：CPI与PPI持续低位运行，企业利润修复受价格压力拖累。

三、宏观政策：多重工具协同发力

1. 货币政策：
   • 2024年1月24日央行全面降准50bp，释放1万亿元基础货币，助力政府债发行、提振市场信心。
   • 降息幅度超预期，协同资本市场稳信心政策，缓解银行净息差压力。
2. 财政政策：
   • 2024年财政赤字或率达3.6%，对应规模不低于5万亿元，专项债限额4万亿元。
   • 土地出让收入低迷，财政收支平衡压力持续。
3. 金融形势：
   • 融资需求分层显著，公共部门融资显著优于私人部门，居民长贷收缩，企业贷款需求不足。