20161218-国金证券-周度数据追踪_货币政策新动向_预计明年货币政策收紧_18页_1mb

报告摘要

本报告分析了中国宏观经济的多个方面，重点预测了2017年货币政策将从“中性偏松”转向“中性偏紧”，并探讨了其背后的原因以及对金融市场、行业供需、物价和海外市场的影响。

原因分析：
- 金融去杠杆：中国金融业占GDP比重已超过8%，远高于美国和英国，金融加杠杆风险较大。利率走廊机制使得金融机构负债成本预期稳定，为加杠杆提供环境。中央经济工作会议强调防控金融风险，货币政策将相应收紧。
- 控制房地产泡沫：2016年一二线城市房价暴涨与上半年货币政策宽松有关。央行广义再贷款达4.6万亿元，推动市场流动性，但当前人均收入较低（约8000美元），房地产泡沫后患无穷，不利于经济创新和产业升级。
- 稳汇率压力：预计2017年人民币对美元名义汇率贬值幅度将小于2016年的7.8%，央行可能加大干预力度，货币条件偏紧。美元继续走强，人民币贬值压力存在，可能通过提高公开市场操作利率来缓解。
- 经济弱企稳与通胀上行：2017年CPI中枢将小幅上升至2.1%以上，PPI全年平均水平在2-2.5%之间，预计受特朗普政策影响，PPI将超预期上涨。
政策手段：
- 2017年政策工具仍以广义再贷款为主，公开市场操作可能缩短放长，促进金融去杠杆。
- 存贷款基准利率上调可能性不大，但不排除提高公开市场操作利率。
- 外汇占款下降可能大于2016年，不排除降准1到2次。

债券市场：上周收益率大幅上行，1Y、10Y期国债收益率分别上行48、20bp至2.9874%、3.2803%，达到2015年二季度以来高位。1Y、10Y期国开债收益率分别提高77、34bp至3.74%、3.79%，期限利差降至历史低位。
货币市场：资金面延续紧平衡，R001、R007分别提高14、27bp至2.35%、2.65%。
外汇市场：人民币兑美元继续贬值，CFETS指数小幅升值，即期市场成交量保持高位。
股票市场：国内股市整体下跌，上证综指、创业板指、沪深300等指数均出现显著跌幅，市场情绪偏弱。

房地产：12月上半月30大样本城市地产销售同比增长-16%（11月为-19%），一线城市跌幅收窄，二线城市加速下滑。北京、上海、深圳持续负增长，广州低基数下仍能正增长。
汽车行业：11月汽车销量同比连续三个月小幅放缓，预计2017年销量将有所下降，因政策影响及高基数。
航运市场：BDI指数加速下跌，但BDTI指数重回上行通道。CICFI指数持续回升，CCFI指数波动上升，预计特朗普基建政策将带动大宗商品需求。