20161211-国金证券-周度数据追踪_明年宏观政策的新变局_预计货币政策收紧_18页_1mb

宏观经济报告总结

核心内容

2017年宏观政策预计将以“稳中求进”为原则，保持经济增长在一定区间内。货币政策预计将从今年的中性偏松转向中性偏紧，以应对金融去杠杆、控制房地产泡沫、稳定汇率和物价等目标。财政政策将保持适度扩张，预计2017年预算赤字目标在3%左右，通过专项金融债支持基建，同时可能发行特别国债以支持经济增长。

主要观点

1. 宏观政策方向

   • 明年经济政策将保持“稳中求进”，避免因经济增长目标而过度刺激政策。
   • 可能设定6.5%左右的经济增长目标，以避免结构性矛盾恶化。
   • 供给侧改革将继续推进，但节奏将放缓，更注重实效，如去产能将更多采用市场化手段。

2. 货币政策变化

   • 货币政策将从“中性偏松”转向“中性偏紧”。
   • 2017年货币供应目标可能下调，央行通过“缩短放长”操作净回笼资金。
   • 信贷政策将维持相对宽松，但增速将明显下降，以避免资金脱实入虚。

3. 金融市场动态

   • 资金面保持紧平衡，货币市场利率小幅下行，债券收益率普遍上行。
   • 人民币对美元小幅贬值，CFETS指数年内累计贬值6.2%，离岸汇率贬值5.45%。
   • 外汇市场成交量保持高位，美元指数上涨，欧元走弱。

4. 行业供需情况

   • 下游：房地产销售持续负增长，一线城市跌幅收窄，二线城市下滑加剧。汽车销量高增长，但明年增速将放缓。商品运价指数BDI持续下跌，而BDTI指数转为下跌。
   • 中游：高炉开工率继续下滑，钢价指数上涨，社会库存回升。电厂日均煤耗环比上涨，库存处于低位。
   • 上游：铁矿石疏港量上升，库存涨幅收窄；EIA原油库存小幅上升，美国原油产量下降；焦煤和焦炭港口库存下降。

关键信息

一、金融市场概览

• 资金面：央行净回笼2075亿，逆回购净回笼5350亿，MLF净投放3275亿。
• 利率变化：R001、R007分别下降8bp至2.21%、2.38%。
• 债券市场：1Y、10Y期国债收益率分别上行16、10bp至2.51%、3.09%。
• 外汇市场：人民币对美元小幅贬值，CFETS指数年内累计贬值6.2%，美元指数上涨0.87%至101.57。

二、行业供需分析

• 房地产：30大样本城市地产销售同比增长-14%，一线城市跌幅收窄，二线城市下滑加剧。预计地产调控政策将持续，对投资有一定压制作用。
• 汽车行业：11月狭义乘用车销量同比高增长21.9%，但购置税减半政策年底将到期，预计2017年增速下滑。
• 大宗商品：BDI指数持续下跌，但BDTI指数由升转跌；CCFI指数波动上升，CICFI指数持续回升。

三、物价追踪

• CPI：12月预测区间为[2.2, 2.4]，1月可能因春节错位上涨至2.5%，2月回落至2%以下。
• PPI：12月预计上涨至4%以上，但全年平均水平预计在2-2.5%之间，生产资料价格涨势可能前高后低。

四、海外观察

• 美联储：近期官员表态偏鹰派，12月加息概率维持在94.9%，美元指数升值，欧元走弱。
• 欧元区：投资者信心指数下滑，GDP超预期增长，但不稳定性因素上升。
• 日本：PMI指数持续边际改善，货币供应增速上升，经济前景指数向好。

结论

2017年宏观政策将更加稳健，财政政策适度扩张，货币政策趋向收紧，以防范金融风险和推动经济结构调整。房地产调控政策预计将持续，对经济增长的长期影响值得关注。同时，海外市场表现分化，美联储加息预期强烈，而欧元区和日本经济前景向好，对全球市场影响深远。整体来看，2017年经济将面临内外部不确定性，政策将更加注重稳定性和可持续性。