20161218-兴业证券-有色金属行业跟踪报告_钴_新能源汽车发力_明年价格有望大涨_14页_1mb

钴行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了钴行业在2016年及未来几年的发展趋势，指出钴价格在2016年已开始反弹，并预计2017年价格将大幅上涨。钴作为新能源汽车电池材料的关键组成部分，其需求将随着新能源汽车的快速发展而显著增加，而供给端则因矿山关停、成本上升等因素而面临收缩压力。报告重点推荐了两家钴行业龙头公司：华友钴业和格林美，认为其在钴资源控制和新能源产业链布局方面具有显著优势。

主要观点

1. 钴产品价格近期加速上涨

• 2016年11月起，钴产品价格显著上升，尤其是硫酸钴、四氧化三钴等产品涨幅较大。
• 价格反弹原因：工信部公布第四批新能源汽车目录，促使整车厂商去库存，中游电池加快生产，带动钴需求。
• 钴价历史底部：当前钴价处于历史低位，具备较大的上涨空间。

2. 新能源汽车发展将显著拉动钴需求

• 2020年目标：预计新能源乘用车产销量将达到130万辆，新能源客车产量达25万辆，三元电池将成主流。
• 三元电池优势：具有高能量密度和良好安全性，将广泛应用于乘用车和专用车领域。
• 钴在电池中的占比：全球电池领域钴需求占比达41%，国内占比更高，达79.63%。

3. 钴供给收缩趋势明显

• 矿山关停影响：2015年关停矿山尚未恢复，导致钴供应减少，对全球钴市场造成冲击。
• 新增产能有限：未来三年新增产能有限，部分项目因成本高或市场不确定性延后。
• 刚果金大选与矿业法修订：2016年刚果金大选推迟及矿业法修订，将导致钴供应存在较大不确定性。

4. 供需反转，钴价有望大涨

• 2016年供需缺口：预计全年钴将出现400吨缺口，为近年来首次。
• 2017年供需缺口扩大：预计缺口将扩大至4300吨，届时钴价有望大幅上涨。
• 钴价历史趋势：2008年钴价曾达90万元/吨，当前处于底部，未来有较大上涨空间。

关键信息

钴下游需求结构

• 全球需求结构：电池材料（41%）、高温合金（16%）、硬质合金（12%）等。
• 国内需求结构：电池材料占比高达79.63%，其他领域增长有限。

钴主要产品用途

钴供给预测

钴需求预测

重点推荐标的

华友钴业（603799）

• 行业地位：国内最大的钴生产企业之一，2015年钴化学品产量达2.3万吨，市场占有率25%。
• 资源优势：钴资源自给率提升，刚果金子公司原料采购占比达70%，资源控制量大幅提升。
• 新材料布局：加速发展新能源汽车关键材料业务，如正极材料前驱体。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为3072万元、16296万元、22199万元，EPS分别为0.06元、0.30元、0.41元。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：钴、铜、镍价格波动风险；海外矿山开发风险；公司现金流紧张风险。

格林美（002340）

• 钴供应能力：钴金属量达1.5万吨，与华友钴业相当，是全国最大的钴供应商之一。
• 多业务布局：涵盖废旧电池回收、电子废弃物处理、新能源汽车产业链等。
• 分拆估值：各业务板块估值均近百亿，长远有望达到300亿市值。
• 市场定位：被市场忽视的新能源汽车产业链黑马。
• 风险提示：钴、铜、镍价格波动风险。

投资建议

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）；增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）；中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）；减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

风险提示

• 钴、铜、镍产品价格大幅波动风险。
• 海外矿山开发风险。
• 公司现金流较为紧张的风险。
• 刚果金政治与法律环境变化对钴供应的影响。

图表说明

• 图1至图19展示了钴价格走势、新能源汽车目录车型、电池材料类型、智能手机销量等关键数据。
• 表1至表9提供了钴需求结构、供给预测、公司资源情况等详细数据。

结论

钴行业在2016年已出现供需反转，预计2017年供需缺口将扩大，价格有望大幅上涨。新能源汽车的快速发展将成为钴需求的主要驱动力，而供给端的收缩将加剧价格波动。华友钴业和格林美作为行业龙头，具备较强的资源控制能力和产业链布局优势，是值得关注的投资标的。