20160517-中泰证券-盛通股份-002599.SZ-收购_乐博教育_进军STEAM教育_注入_新东方_基因增添新活力_25页_1mb

盛通股份（002599.SZ）深度研究报告总结

核心内容概述

盛通股份是一家国内领先的教育出版印刷企业，于2016年通过发行股份及支付现金的方式，全资收购北京乐博乐博教育科技有限公司（乐博教育），进军STEAM教育领域。此次收购标志着公司从传统出版印刷行业向教育产业的战略转型，注入“新东方”基因，增强品牌影响力和市场竞争力。分析师给出“买入”评级，目标价为50元，对应2016年PE为85倍。

主要观点

• 业务转型：盛通股份作为国内唯一以出版物印刷为主业的A股上市公司，拥有丰富的客户资源和成熟的印刷技术，具备从出版印刷行业自然转向教育产业的先天优势。
• STEAM教育市场潜力巨大：STEAM教育是一种以学生为中心的跨学科教学模式，注重逻辑思维与动手能力的培养，具有良好的市场前景。预计中国STEAM教育市场空间可达千亿，未来有望保持30%的年增长率。
• 乐博教育的行业地位：乐博教育是国内首家开展真正机器人教育的机构，专注于4-16岁幼少儿机器人教育培训，拥有63家直营店和115家加盟店，发展迅速。
• 新东方的支持：乐博教育是新东方投资的首家教育上市企业，新东方将提供品牌、资源和市场支持，有助于乐博教育在二级市场进一步发展。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利预测显示，2016-2018年EPS分别为0.58元、0.80元和0.99元，对应PE分别为50x、37x和30x，显示出良好的增长潜力。

关键信息

1. 公司基本面

• 总股本：135百万股
• 流通股本：89.81百万股
• 市价：29.39元
• 市值：3967.65百万元
• 流通市值：2639.51百万元
• 2016年EPS：0.58元
• 2016年PE：50.30倍
• 2016年市净率：3.10倍

2. 收购方案

• 收购方式：发行股份及支付现金购买乐博教育100%股权
• 交易价格：26.12元/股，发行1529.36万股，支付3053万元现金
• 配套融资：非公开发行募集配套资金4.13亿元，用于支付现金对价、中介费用、偿还贷款及补充流动资金
• 锁定期：交易对方锁定期为24个月或48个月，新东方锁定期为12个月

3. 乐博教育优势

• 课程体系：构建了“精准化学员教育+情境体验进阶化教学”的一站式教学体系，涵盖启蒙、拓展、单片机等课程
• 教学法：独创“PDCA”教学法（情境导入、探索体验、反思学习、总结重构），提高学习效果
• 营销网络：在全国25个省及直辖市布局63家直营店和115家加盟店，覆盖一线、二线城市及多数三、四线发达城市
• 盈利表现：加盟店最快3个月盈利，第一年利润率普遍在25%左右，第二年预计达到35%

4. STEAM教育市场分析

• 市场空间：预计2016年STEAM市场空间达5000亿元，未来有望保持30%年增长率
• 市场规模：机器人教育市场规模已达到百亿级别，未来几年将保持较快增长
• 渗透率：5-14岁儿童STEAM教育渗透率预计从1.5%增长至3.89%，主要集中在男孩群体
• 课程价格：单套课程价格预计从2015年的28280元增长至2020年的45797元

5. 风险提示

• 收购效应不达预期：可能影响公司业绩增长
• 市场竞争加剧：STEAM教育市场分散，竞争激烈，需持续创新和拓展

未来展望

公司通过收购乐博教育，成功切入STEAM教育市场，借助新东方的资源和品牌优势，有望实现跨越式发展。未来，公司将继续扩展直营和加盟店，同时发力线上教育，打造完整的教育生态闭环，提升品牌影响力和市场占有率。