20210829-东吴证券-冰轮环境-000811.SZ-2021半年报点评_新老业务景气度提升_看好下半年业绩_7页_715kb

冰轮环境2021半年报总结

核心内容概述

冰轮环境2021年上半年实现营收23.51亿元，同比增长46.62%；归母净利润1.31亿元，同比增长32.40%；扣非后归母净利润同比增长14.33%。公司业绩表现亮眼，主要得益于新老业务订单放量以及碳捕集业务的快速成长。尽管Q2净利润出现下滑，但公司预计下半年毛利率和净利率将有所回升，整体业绩有望持续向好。

主要观点

1. 新老业务驱动收入高增长

• 上半年营收增长主要来源于新产品（如红水机组、热回收热泵、冻干产品、智能冻结隧道）订货量增加，以及碳捕集核心装备（气体增压机组、二氧化碳液化机组）景气度提升。
• Q2营收增长27.50%，但净利润同比下滑30.35%，主要受2020年Q2净利润高基数影响及原材料价格上涨导致毛利率下降。

2. 下半年盈利有望改善

• 公司上半年购买商品、接受劳务支付现金增长68.14%，其中包含部分下半年订单的前置支出，显示未来收入增长可期。
• 存货及合同负债分别同比增长23.39%和9.38%，叠加新项目中标（如武汉冷冻加工项目，金额2.11亿元），预计下半年收入增速仍将保持高位。
• 原材料价格上涨趋势边际趋缓，且公司已提价，预计毛利率和净利率将回升。

3. 碳捕集业务前景广阔

• 双碳目标上升为国家战略，CCUS作为后端减碳手段，具有更大的减排潜力和工业应用前景，尤其适合我国资源禀赋。
• 公司在CCUS领域技术成熟，拥有多个示范项目，已广泛应用于石化、火电等行业。
• 长庆油田项目订单空间达40亿元，电力行业设备订单空间达314亿元，公司碳捕集业务有望快速发展。

4. 氢能产业政策利好明显

• 中国氢气需求预计到2030年达3500万吨，2050年达6000万吨，氢能产业前景广阔。
• 公司已布局氢能技术，燃料电池空压机、氢气循环泵等产品通过科技成果鉴定，性能达国际先进水平。
• 多地政府出台氢能发展规划，大型能源企业积极布局加氢站，公司加氢压缩机订单落地可期。

关键信息

财务预测与估值

估值指标

盈利预测

• 2021-2023年EPS分别为0.46元、0.59元、0.73元。
• 公司维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

风险提示

• 原材料价格上涨对毛利率形成压力。
• 行业竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 冷链物流行业发展不及预期。
• 碳中和相关政策推进不及预期。
• 公司在手订单执行进度不及预期。
• 示范项目效果不达预期，影响后续订单。
• 燃料电池行业发展不及预期。
• 加氢站建设进度不及预期。

行业与公司前景

• 冷链物流市场预计到2025年将达到9154亿元，年复合增长率169.95%。
• 公司在大型冷冻冷藏设备领域占据主导地位，与冰山冷热相比，收入增长显著。
• 公司在碳捕集和氢能设备领域具备技术优势和市场先机，未来成长空间较大。

总结

冰轮环境在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于新老业务订单放量及碳捕集业务的发展。尽管Q2净利润下滑，但公司预计下半年毛利率和净利率将回升。公司作为碳捕集行业龙头，氢能产业布局成熟，未来在双碳目标和氢能政策推动下，有望持续受益，实现业绩增长。当前估值合理，维持“买入”评级。