20220401-东吴证券-冰轮环境-000811.SZ-2021年年报点评_年报业绩中规中矩_盈利能力体现触底回升态势_5页_474kb

冰轮环境（000811）2021年年报总结

核心内容

冰轮环境在2021年实现了收入与利润的双增长，全年营业总收入为53.83亿元，同比增长33.14%；归母净利润为3.01亿元，同比增长35.20%；扣非净利润为2.37亿元，同比增长62.60%。公司同时宣布分红金额为1.49亿元，占归母净利润的49.57%。尽管Q4受到疫情影响导致收入增速放缓，但利润增速逐季提升，显示出公司盈利能力的逐步恢复。

主要观点

• 业绩表现中规中矩：2021年公司整体业绩表现稳健，收入和利润均实现增长，但增速相对温和，未大幅超越市场预期。
• 盈利能力触底回升：虽然Q1-Q3毛利率因疫情、原材料和人工成本上涨而承压，但Q4通过提价策略，毛利率回升至24.32%，全年毛利率为21.96%，略低于2020年，但费用率下降5.52个百分点，净利率提升0.08个百分点，体现了良好的费用管控能力。
• 未来盈利能力可期：若2022年毛利率能够维持回升趋势，且费用管控能力持续，公司毛利率有望回归27%-30%的稳态水平，净利率亦有提升空间。
• 现金流与存货充足：截至2021年底，公司拥有26.35亿元的货币资金及交易性金融资产，存货同比增长60.56%，为业绩释放提供了有力支撑。
• 行业政策利好：2021年底以来，冷链物流行业迎来多项政策支持，包括《“十四五”冷链物流发展规划》和《全国供销合作社“十四五”公共型农产品冷链物流发展专项规划》，公司作为核心设备供应商，正处行业风口。

关键信息

财务预测

投资评级

公司维持“买入”评级，预计2022-2024年PE分别为18、13、11倍，显示出市场对公司未来业绩增长的信心。

风险提示

• 原材料价格上涨可能对毛利率造成冲击；
• 行业竞争加剧可能导致产品价格下降；
• 冷链物流行业发展不达预期；
• 碳捕捉订单毛利率下降；
• 燃料电池行业发展不达预期；
• 竞争加剧导致空压机业务毛利率下降；
• 加氢站推行进度不达预期；
• 在手订单执行进度不达预期；
• 示范项目效果不达预期导致后续订单减少。

估值与财务指标

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